反弹在即？美债空头头寸达到极端高位

周二，美国国债收益率连续第三天下滑，有迹象显示押注收益率上涨的仓位已经达到极端水平，预示债市已经为反弹做好准备。

在美联储和其他央行加息的背景下，这些迹象放大了市场对亚洲防疫措施对全球经济潜在影响的担忧。在微软公司和谷歌母公司Alphabet Inc.在盘后发布财报之前，股市疲软凸显了担忧。周二标准普尔500指数下跌2.8%，收盘价仅略高于3月份创下的今年低点。

美国国债（价格）反弹是由对政策敏感的两年期国债引领的，其收益率在美国尾盘下跌多达14个基点至2.49%。早些时候，新的两年期国债拍卖的收益率为2.585%，为2019年1月以来的最高水平，但比预售水平低约一个基点，表明需求强于预期。 

芝加哥期货经纪公司RJ O'Brien的董事总经理John Brady表示：

“很多加息都已被计入价格，前端有大量空头基数。美联储收紧政策的预期正在消退，一些账户确实认为两年期收益率为2.55%。” 

买家发起的两年期美债期货大宗交易推动了美债涨势。较长期债券收益率的跌幅较小，但达到一周多以来的最低水平。基准10年期美债收益率一度下跌9.7个基点至2.722%，为4月14日以来的最低水平。 

美国耐用品订单和消费者信心等经济数据喜忧参半，但本周晚些时候公布的通胀指标可能会更有分量。周五公布的美联储首选通胀指标——3 月个人消费支出指数（PCE）预计将放缓，Brady称对于该数据的预期正在支撑美国国债。经济学家们预计，3 月份核心PCE将同比增长5.3%，而2月份为5.4%。

长期美债也有望从养老基金的月末购买中受益。富国银行的策略师周二在一份报告中预计，美国固定收益企业养老基金将为债券市场注入40亿美元，这“可能会在未来几天延续长期国债的涨势” 。

不过，从技术面来看，10年期美债收益率可能难以持续跌破2.72%的水平，此处相当于4月份2.31%-2.98%上涨区间的38.2%回撤位。Stifel Nicolaus & Co. 策略师Chris Ahrens在一份报告中表示，这取决于“5月4日FOMC会议之前想要回补的空头基数有多大”。

由于美联储政策制定者似乎支持市场对5月4日​​加息0.5个百分点的预期，上周美债看跌头寸增加，参考美联储会议日期的掉期合约也定价6月和 7月将加息0.5个百分点，今年总共加息250个基点。

花旗集团策略师Edward Acton和Bill O'Donnell在一份报告中表示，随着“押注收益率曲线走平的仓位被大规模轧平”，加之“受到去杠杆活动的推动”，美国国债市场的单边空头头寸此前一直在增加。鉴于空头头寸达到极端水平，该行的模型显示战术性均值回归是合理的，如果基准收益率跌破2.68%，10年期国债空头头寸将亏损。

美债的价格走势也使收益率异常波动的时期得以延续。4月份10年期美债的每日波动幅度已有4次超过15个基点，而整个第一季度也只有6次。 

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