财报前瞻 | 能源转型正加速，Enphase多元化业务筑高护城河？

作者 | True Orion

翻译 | 华尔街大事件

概括：除大型光伏项目外，预计全球家用太阳能发电装置数量将显著增加。Enphase Energy（ENPH）提供广泛的太阳能解决方案，与电动汽车充电设备等其他新能源产品的发展产生协同效应。由于爆炸性的收入和盈利增长潜力，ENPH股票的估值溢价很高。但从长期投资者的角度来看，这仍然是一个长期的投资机会。

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利好：能源转型提速

根据广泛共识，世界需要以更快的速度向更清洁的能源形式迈进。

在过去的几年里，已经由许多事情证明这一趋势。例如：降低运输和商用车辆（汽车、轮船等）的排放标准到开发和采用绿色能源——太阳能或风能；欧盟制定了到2050年实现能源中和的目标，即削减二氧化碳排放量，并在其能源结构中实现40%的可再生能源贡献。

此外，美国政府一年前宣布，目标是到2030年将气体排放量减少到2005年记录水平的一半。

当然，这些事情不会马上发生，这就是为什么美国宣布他们将通过提供液化天然气来支持欧洲的能源需求。

无论如何，对美国液化天然气运输公司的投资现在绝对是有意义的。然而，它比俄罗斯的天然气贵得多，并不能解决欧洲的能源可靠性问题。换句话说，这是最后的解决方案。

从这个意义上说，欧盟委员会最近制定了一项旨在加速能源转型的计划也就不足为奇了。

欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩夫人说：“我们越快转向可再生能源和氢，再加上更高的能源效率，我们就越快真正独立掌握我们的能源系统。”

此外，欧盟委员会执行副主席弗兰斯·蒂默曼斯先生表示：“让我们以闪电般的速度冲向可再生能源。它们不是为其他地方的化石燃料行业提供资金，而是在欧洲创造就业机会。”

听欧盟及其委员会这样的跨国组织发表如此直截了当的声明，是一件非常罕见的事情，这让我相信他们真的很重视能源转型。

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优势：解决储能问题

可再生能源转型最重要的挑战是储能问题，因为可再生能源通常不是全天候运行，也不需要驱动。这个问题产生了需要储能解决方案解决的电网稳定性问题。

在上一季度，Enphase报告其储能相关收入同比增长30%。不过，在个人/家庭光伏安装水平上，该公司还有另一张王牌。

作为一个小型家庭网络计量装置的业主，我不喜欢当电网关闭时，光伏装置不产生任何电力，因为逆变器已关闭。凭借其IQ8微型逆变器，Enphase Energy解决了这个问题，为太阳能光伏家庭用户开辟了一个全新的视角。

除此之外，我们不要忘记该公司提供的传统储能解决方案，尤其是在电动汽车的兴起过程中。典型的EV充电装置每天会增加约15 kWh的电力消耗。

这增加了储能需求，不仅是针对离网用户，还包括净计量装置所有者，因为他们可以避免将太阳能光伏发电产生的能量从装置转移到电网的额外成本。

但这也是提高公司存储解决方案市场渗透率的一个很好的间接机会，因为电动汽车电池可用于家庭供电。

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估值：Enphase是否溢价过多？

在向储能解决方案市场渗透的背景下，Enphase2021年末收购Clipper Creek非常有意义。

根据最新的财报电话会议，Enphase Energy预计2022年第一季度的储能解决方案出货量将在110至120兆瓦时之间，比上一季度增长10%至20%，比2021年第一季度增长近200%。

通常，该公司80%的收入来自美国，其余来自国际。鉴于我之前引用的原因，我预计国际市场的收入将逐渐提高。

过去几年清洁能源炒作的增加使公司的估值有点过高，因为市场预计高增长率将持续下去。该公司的收入一直在以48%的复合年增长率增长，这是相当惊人的。

同样引人注目的是该公司的市盈率。Enphase Energy目前的交易价格是其2022财年收益的80倍。尽管这个数字看起来很壮观，但考虑到公司的预期盈利增长，它就变得不那么夸张了。

根据Seeking Alpha上的收益共识，2022年第一季度每股收益将落在0.68美元左右，形成3.16美元的年度每股收益预期。这个数字使得远期非公认会计原则市盈率接近62倍。

然而，鉴于Enphase Energy是一家快速发展的公司，我们应该在计算中考虑到这种增长。因此，我将使用PEG比率。

最近的证据表明，收入正以每年约30%的速度增长。通过使用这个数字和2022财年非公认会计原则市盈率估计，我们得到2.07倍的PEG比率。

作为对比，评估太阳能逆变器行业竞争对手SolarEdge Technologies的估值：该公司的非GAAP市盈率为61倍，远期非GAAP市盈率为44倍。根据SA中的盈利预测，该公司预计其未来两年的盈利将至少增长35%。将这些数字代入计算中，我们可以得出1.74倍的PEG比率。

另一家竞争对手SunPower Corporation的非公认会计准则市盈率为210倍，远期市盈率为66倍。该公司的盈利预计在未来两年以三位数的速度增长，因此我将使用温和的80%的盈利增长来计算，这导致我们的PEG比率为2.6倍。

综上，购买Enphase Energy的投资者为每单位收益增长支付的费用高于购买SolarEdge的投资者，而低于购买SunPower Corporation的投资者。

毫无疑问，Enphase Energy是较好的清洁能源标的。尽管目前股价看起来很贵，但得益于较高的收入和盈利增长，长期投资者仍然可以从股价升值中受益。

此外，我们还可以看到，类似程度的高估值倍数同样存在于公司的竞争对手中。这意味着人们普遍相信太阳能光伏行业及其相关产品的前景。

我相信Enphase有潜力发展其国际业务和储能产品，这些差异化的收入流增长将推动Enphase长期发展。