中信建投：当前港股科技机会远大于风险

恒生科技估值已跌至历史低位，机会远大于风险当前恒生科技和中国互联网50指数的PE、PS均处于历史低位。

截至22年4月11日，恒生科技PE处于位于1.75%分位、PS处于0.0%分位；中国互联网50指数PE处于17.63%、PS处于0.0%分位；港股和互联网于21年Q2开始的下跌由多重因素导致：

1.中美关于公司海外上市安全性、审计底稿问题分歧导致中概面临退市风险，情绪传到至港股；2.反垄断、宏观经济对互联网企业运营造成一定影响；3.具体到上市公司，业绩出现了不同程度下修，导致估值、业绩双杀。

当前2大理由看多港股科技： 

1）中美关于中概股的态度或有缓和：4月2日，证监会等4部门修订公司海外上市保密管理规定，目的是继续支持各类符合条件的企业赴境外上市，深化跨境监管的合作。

我们判断中方会对底稿问题做进一步沟通，此前担心的中概股的问题会出现短期内缓和；今年来已经有10余家公司赴美递交招股书，并且有一家成功上市（代码MHUA,22.2.16日上市）

2）平台经济政策或有转向，上层发言认可平台经济的国际竞争力：

3月16日刘鹤在国务院发言，要求通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。

3月31日，全国市场监管系统网络交易监管工作会议强调围绕平台经济发展问题，要着力加强顶层设计和政策供给；

4月11日，暂停8个月的游戏版号再次发放；美股SaaS的PS略有下降，仍高于港股SaaS公司全球资本对科技成长模式仍给予高估值肯定；我们统计26家美股SaaS公司2019-2021年PS情况，2021年的PS中位数仍高于20X；港股SaaS公司，除微盟、有赞、明源云受下游客户影响外，其余公司实际业务并未政策较大影响，但港股SaaS公司21年PS中值和美股中值差距远大于20年，即港股SaaS公司受市场影响，估值折价较大。

投资建议：我们判断中概股以及港股在上述理由下会迎来估值修复，紧密跟踪的港股科技标的都做推荐：金蝶国际、微盟集团、明源云、阜博集团、金山软件、中国软件国际。 

风险提示：1、疫情持续时间超出预期，影响公司正常生产经营；2、行业竞争加剧；3、外部环境变化；4、政策转向不及预期。