美国通胀创40年新高！市场担心什么？

美国3月CPI大涨8.5%，创40年来新高！美联储4月加息50个基点预期增强。

通胀令市场前景承压，加上俄乌局势以及疫情形势充满不确定性，市场风险偏好或进一步受到抑制。

美国通胀创40年新高

最新公布的美国3月PPI环比升1.4%，创2012年8月以来新高，预期升1.1%，前值升0.8%；同比升11.2%，创2010年以来新高，预期升8.4%，前值升8.4%。

美国劳工部于当地时间4月12日公布的美国3月CPI同比上升8.5%，继续刷新逾40年新高，升幅也高于市场预期；3月CPI环比上升1.2%，持平于预期，并创2005年10月以来新高。

CPI各项构成里，能源和交通价格涨幅最高，但是二手车价格大幅下跌3.８%，创1968年新低。

自从2020年放水以来，美国CPI走势和美联储资产负债表走势出奇一致。

美国目前通胀水平在发达国家里算排名靠前的，不过部分欧洲国家因为能源问题CPI更高。

通胀还没见顶？

自2021年以来，美国通胀水平一直稳步上升。美国3月CPI同比升8.5%创1981年12月以来新高，而按照当前能源和粮食的前景看，美国的通胀水平难言已经见顶。

即使美联储做预期管理已久，但仍然遏制供应端失控带来的通胀。市场对美联储在5月初的会议上罕见地加息50BP的预期，高于80%。但根据纽约联储（New York Fed）的消费者预期调查，一年后，消费者预计通货膨胀率将保持在6.6%。这是该调查的新高，比2月份的6%大幅上升。

全球供应链在疫情扰动之下，已经将通胀推升到相当高的水平。2月底以来，俄乌冲突，全球的化肥、粮食和能源供应受到更多威胁，在更大程度上推升了通胀率。随着乌克兰冲突继续增加价格压力，美国面临着油价飙升的局面，而食品通胀预计将在全年保持高位。

美联储要下重手？

市场预计，目前的通胀前景可能会让 美联储 的加息路径更为激进。美联储或将启动 1994年以来最快的一轮加息。

美国当地时间4月12日美联储发布贴现率会议纪要显示，达拉斯和纽约联储主席要求加息50个基点，美联储10个地区联储理事寻求把贴现率提高25个基点。 

芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，投资者预计美联储将在5月3日的货币政策会议后宣布50个基点加息的概率已升至87.7%，在6月继续加息50个基点的概率超90%。

芝加哥联储主席埃文斯11日表示，5月份加息50个基点的可能性“很高”， 美联储 需把利率升至“中性水平”（即2.25%-2.5%的区间）。

圣路易斯联储主席布拉德近日在接受媒体采访时警告称，如果 美联储 不协同努力，通胀率不会下降，而且美国很容易受到可能持续上行通胀带来的不可预见冲击。

布拉德希望 美联储 迅速行动，以维持其公信力。其支持 美联储 在5月政策会议上升息50个基点，他在3月份的会议上就敦促 美联储 这样做，但 美联储 最终将利率提高了25个基点。

第一财经援引高盛集团首席经济学家哈祖斯（Jan Hatzius）表示，美联储可能需要将利率“显著”提高到其现有预期的水平之上，才能为过热的美国经济降温。高盛预测，美联储此轮加息周期的利率终点高度将到达3.00%~3.25%。

哈祖斯则警告，若美国经济没有放缓，特别是就业增长未大幅放缓，美联储将不得不把联邦基金利率调升至4%以上。

美联储 上次加息50个基点还要追溯到2000年，在一年内进行多次50个基点的则在1994年。

在2015年至2018年的上一轮加息周期中，美联储实行的是渐进式加息策略，用时三年才累计加息2.25个百分点。

美国经济衰退可能性加大？

3月通胀数据进一步加剧了投资者对于美联储加速收紧货币政策预期。

不过这也让市场担心美国经济在未来一年出现衰退。

第一财经援引美国前财长萨默斯观点称，经济学家之间的共识越来越趋向于美国恐于明年陷入衰退。

萨默斯解释称，经济过热、货币政策过慢和供应链危机等因素相结合，构成了巨大挑战，未来数年内美国经济陷入衰退的可能性加大。

其实，从历史来看，往往一轮加息周期后平均5个月时间， 美联储 就开始降息。如果对比同样高通胀的1980年代，往往前一个月才加息后一个月就降息。进入20世纪后， 美联储 货币操作更具连续性，最长一次在08年金融危机前，最后一次加息后15个月才开始降息，而也是在那一轮连续降息把联邦基准利率第一次降到0。

市场风险偏好受抑制

通胀令市场前景承压，加上俄乌局势以及疫情形势，市场风险偏好受到抑制。

当地时间4月12日，美股和欧洲主要股指均告收跌。COMEX黄金期货收涨1.13%报1970.3美元/盎司，连涨四日，创一个月以来新高。

美国银行4月基金经理调查显示，美股配置与基本面脱节，基金经理对滞涨预期居高不下。

调查显示，与上月相比，全球增长预期下降幅度更大，并跌至历史新低。与此同时，超配股票的百分比仍然居高不下。美国银行指出：“全球增长与股票配置之间的脱节仍然令人震惊，投资者对股票的看法更加乐观。”

加息50点预期升温，利好美元。当天纽约尾盘，美元指数涨0.36%报100.3367，连涨九日，创2020年5月以来新高。

此外，12日当天美债收益率多数下跌，10年期美债收益率跌5.5个基点报2.73%。

21世纪经济报道援引光大证券首席宏观经济学家高瑞东指出，在美联储3月会议纪要公布后，10年期美债收益率于当日迅速跳升5个基点至2.59%，显示加息和缩表预期强化推动美债收益率上行。展望未来，经济、通胀和货币政策仍是决定美债收益率的主要因素。

高瑞东表示，短期内，美联储的重心仍是控制通胀，货币政策强度不减，缩表预期的进一步兑现仍会支撑美债收益率上行。但中期看，美国经济复苏前景较差，通胀大概率在下半年回落，无法支撑美债收益率上行。