二季度科技股票能否从熊市底部走出来？

概要：当我们进入2022年第二季度时，我们似乎已经从科技股熊市底部走出来。我们认为，支撑科技股和成长型股票的长期主题将在第二季度继续发挥作用。

近来有一段时间，科技股调整的潜在底部似乎可能会受阻，景顺QQQ ETF短暂跌入熊市。

但QQQ迅速摆脱了短暂的熊市。尽管本周出现预期回撤，但从2月/3月的底部大幅反弹。因此，随着进入第二季度，我们认为分享一些对于成长和科技股投资组合的见解，将会有所帮助。

01

半导体：

供应链成本上涨可控

俄罗斯与乌克兰的冲突引发了人们对半导体供应链状况的极大焦虑，俄罗斯和乌克兰供应全球半导体级氖的25-50%。

此外，俄罗斯还供应用于芯片制造的40%的钯。因此，投资者担心芯片供应链可能会进一步延伸，造成更多混乱。

然而，供应链检查显示，芯片制造商有一个有弹性的缓冲，短期内不太可能受到影响。然而，如果冲突随着时间的推移而拖延，人们可能会强烈地感受到这种影响。

尽管如此，半导体行业协会也强调：目前更大的风险可能是半导体级氖价格上涨的可能性。但是，它应该是可控的，因为半导体级氖只是该行业成本结构的一小部分。

因此，我们认为，对于投资者来说，投资具有坚实的产品路线图的参与者至关重要，这些产品路线图迎合了企业，数据中心，超大规模，汽车和工业用途。

这些是利润率较高的细分市场，可以帮助缓冲原材料成本增加的影响。此外，随着员工返回办公室，重新开放的节奏也刺激了这些垂直行业的额外投资。

投资者还应观察毛利率，以确保他们不会投资于利润率较低的公司。他们还应该警惕投资那些没有企业/超大规模制衡的低利润消费品敞口较大的公司。

例如，我们注意到第一季度的低端和中端智能手机销量明显下降，尤其是在Android操作系统上。因此，将重点放在在高端领域处于领先地位的智能手机玩家至关重要。

02

广告技术：

iOS和Android隐私策略更改影响持续

苹果的应用程序跟踪透明度（ATT）在数字广告行业引起了不小的轰动。

eMarketer最近报道称，由于ATT，Meta（FB），Snap（SNAP），Twitter（TWTR）和YouTube（GOOGL）（GOOG）在2021年下半年总共损失了约98.5亿美元。

此外，Meta还强调，预计苹果在之前的财报电话会议中的变化将带来100亿美元的打击。

Meta首席财务官David Wehner电报称，它一直在积极投资以重建其广告技术。它还投资了AI / ML项目，以减少对数据向前发展的依赖。

此外，谷歌还在其Android AdID上推进了其隐私沙盒计划。该公司致力于采取比苹果更具协作性的方法。

尽管如此，我们预计第二季度不会有重大变化。值得注意的是，即使是其基于网络的cookie项目也被推迟到2023年。已经提出了多个基于网络的标识符来取代其cookie。但是，现在确定这些项目中哪些会成功还为时过早。

随着我们接近2023年，广告技术投资者应该继续关注这些发展。

但是，苹果可能还没有完成其ATT框架。The Information最近报道称，它可能会引入两项新的变化，以"使广告商更难"围绕ATT工作。

值得注意的是，这是为了帮助确保这些解决方法不会损害ATT的基本前提。你必须相信，苹果这样做首先要考虑到用户的安全性和生态系统的完整性。

甚至伯克希尔首席执行官沃伦·巴菲特强调："苹果公司杰出的首席执行官蒂姆·库克非常正确地将苹果产品的用户视为他的初恋。"

Roblox（RBLX）最近也对苹果与Epic Games的案件进行了权衡。它强调："苹果对App Store上可用应用程序的审查和批准过程增强了安全性，并为这些应用程序提供了用户眼中更大的合法性。

03

网络安全：

关注零信任玩家和云安全

关于Gartner对安全服务边缘（SSE）和安全访问服务边缘（SASE）定义的争论将会激烈进行。Gartner推出了SSE，以区分没有SASE中传统SD-WAN功能的网络安全参与者。

传统玩家认为SD-WAN在SASE框架中至关重要。但是，在其安全架构中不使用SD-WAN的下一代网络安全参与者强调，这是没有必要的。

由于俄罗斯 - 乌克兰冲突，网络安全公司也看到了复苏。此外，Lapsus$对Okta（OKTA）黑客攻击进一步加剧了对CISO的关注。我们看到Google Cloud收购了Mandiant（MNDT）以增强其MDR功能。

我们预计，随着公司收紧其安全基础设施的螺丝，更多的整合将在2022年第二季度继续进行。值得注意的是，联邦机构也应该加快向零信任迈进的势头。

因此，投资者应继续寻找具有一流零信任能力的公司进行投资。零信任的采用仍处于起步阶段，但预计将加速向前发展。

04

电动汽车：

关注具备成熟制造能力的车企

特斯拉（TSLA）预计将于4月2日发布其222年第一季度生产和交付更新。蔚来（NIO）、XPeng（XPEV）和Li Auto（LI）在3月份发布了一份强劲的成绩单。因此，它表明，尽管补贴缩减，但中国的电动汽车采用节奏仍然强劲。

电动汽车投资者应继续投资于具有整合硬件和软件的强大路线图的领导者。

此外，投资者应该考虑具有成熟制造能力的公司，而不是新贵。

在紧张的供应链环境中，拥有成熟制造能力的领导者将能够更轻松地从供应商那里获得所需的供应。

虽然我们预计原材料中断和锂和镍等关键材料的价格飙升不会延长，但这可能会对生产产生短期不利影响。因此，供应可见性至关重要，具有这种可见性的领导者应在第二季度继续表现出色。

05

SaaS：溢价被消化估值回归

SaaS股票在过去四到五个月中遭遇打击。进入第二季度，SaaS之王微软（MSFT）以10.7x NTM revenue估值交易。它在11月的峰值时是12.3倍。

然而，其他SaaS同行的跌幅更大。高增长的SaaS股票的估值从11月的23.9倍NTM收入下降到目前的13.1倍。微软和这些所谓的高增长SaaS之间的溢价分岔已经明显关闭。

其中一些公司受到远程工作溢价消化的打击，这导致他们最近的收益卡的指导明显疲软。因此，投资于高倍SaaS股票的投资者在证明其溢价时需要非常谨慎。

我们建议询问为什么他们的选择值得在MSFT的倍数之上进行交易作为基准。这将有助于投资者理解这些SaaS游戏的竞争护城河。

尽管如此，鉴于其溢价的消化，第二季度的SaaS前景看起来比第一季度初更具吸引力。

06

结语

我们相信，科技股和成长型股票仍然由上增长空间，并且将继续上涨。

因此，第二季度的重点是从供应链和高通胀的角度来看，这些参与者中哪些会处于更好的位置，以取得更好的表现。