北美最大 “一元店”，抗经济衰退还得靠它！

美元树(Dollar Tree) $DLTR 是北美最大的折扣零售巨头，旗下业务包括Dollar Tree零售店(大部分商品固定在1.25美元，吃的、用的、玩的应有尽有)和Family Dollar(针对中低收入消费者出售日常生活用品)。

从单品价格上看，美元树主打下沉市场，因此当经济面临衰退时，消费者需求会大幅上升。该股在2008、2009年金融危机时涨幅高达60.84%和15.85%，有作为防御型资产的投资价值。

公司最新市值为360.9亿美元，滚动市盈率为27.18。今年迄今涨超14%，击败标普500指数的-3.44%。

截至2022年1月29日的一年中，公司营收高达263.09亿美元，同比增长3.14%；；净利润为13.27亿美元，同比减少1%。

Dollar Tree

公司在美国和加拿大共经营16077家门店，其中8061家为Dollar Tree。此前，Dollar Tree是不折不扣的“一元店”，但公司在去年三季度改变策略，将商品固定销售价格从1美元上调到1.25美元，致力提供更多的商品类别。

Dollar Tree一家店面积普遍在743-930平方米之间，销售大约7000个商品，主要分为三类：

• 消费品，比如家用纸、保健美容用品、糖果、冷冻及冷藏食物；
• 杂货，包括玩具、礼品、文具、贺卡、小艺术品等等；
• 季节性商品，重要节日如复活节、万圣节、圣诞节用品。

另外，公司在大约660家Dollar Tree门店推广“Dollar Tree Plus”栏目，售卖3-5美元价格的产品，计划今年再推广到另外1500个门店上。

公司在成本控制方面做到了极致，同类商品仅有一、两个品牌。这样可以大批量采购，压低报价；另外公司还积极采购尾货，低价买入再出售。值得一提的是，Dollar Tree“傍水而居”，往往将门店分布在零售巨头沃尔玛可见范围之内，这样消费者购物完不禁有兴趣进其门店逛逛(由于价格便宜也没有心理压力)。

该部门去年净收入为139.22亿美元，同比增长5%；毛利率为33.1%；经营利润为16.07亿美元，利润率达到11.5%。客流量平均减少1.8%，但客单价上涨3.9%。

Family Dollar

Family Dollar一家店面积普遍在560-740平方米之间，销售大约7600个商品，主打生活用品，产品价格1-10美元不等，门店也会出售Dollar Tree里的一些精品商品。主要分为四大类：

• 消费品，包括食品、饮料、烟草、健康和个人护理产品、纸制品、汽车用品、尿布、电池以及宠物食品和用品等；
• 家庭用品：包括被子、床单、家居装饰品、礼品等；
• 服装和饰品商品，服装、时尚饰品和鞋子；
• 季节性商品和电子产品，包括圣诞节、复活节、万圣节和情人节商品；个人电子产品，包括预付费电话卡，文具、学校用品还有玩具。

该部门去年净收入为123.87亿美元，同比增长1.2%；毛利率为25.2%；经营利润为5.43亿美元，利润率达到4.4%。客流量平均减少5.6%，但客单价上涨5.7%。

从这可以看出，Family Dollar的优势不如Dollar Tree明显，毛利率、经营利润率竟比仅售1.25美元商品的后者更低。这主要原因在于，零售商店竞争已足够激烈，沃尔玛、Costco本身价格就足够低、商品种类齐全，Family Dollar并没有特别优势。反观Dollar Tree，公司已打出自己的特色，直接占领下沉市场。

去年回购近10亿美元股票 但不分红

公司一般将利润用于扩张业务、债务偿还以及回购公司股票，并没有分红。公司流动资产为56.09亿美元，足以覆盖41.76亿美元的流动负债。去年，公司斥资9.5亿美元回购公司股票，当前还有25亿美元可用于股票回购。

总结：

不管美国经济走强还是走弱，消费者去门店消费意愿都很浓厚(经济衰退或许会更加明显)，收入端较为稳定。不过，在当前通胀前景不断飙升，公司成本端或许承担更大压力，这也是将单品价格从1美元上升到1.25美元的原因之一。

公司正积极推广价格在3-5美元，1-10美元的商品，但对于消费者已习惯“美元树商品=1美元”来说，这种转变能否被接受仍是问号。从Family Dollar业务可以看出，增速、盈利仍不如其老牌的主打业务Dollar Tree。

风险与挑战：

1.通胀前景上行，公司成本端承担压力，固定售价或损害自身盈利；

2.积极转型是否能得到消费者认可存疑；

3.疫情反复或打压消费者进门店意愿；

4.商品过于便宜，安全问题能否得到保障存疑。

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