泉峰控股(02285.HK)2021年度业绩点评：创新推动收入高增长 净利率稳步提升

事件：

公司发布2021 年业绩，2021 年实现营业收入17.58 亿美元，同比增长46%，主要系电动工具及OPE 产品组合、品牌知名度、销售网络提升所致；经调整净利润1.25 亿美元，同比增长79%。

基于技术实力构建丰富产品矩阵，锂电化趋势下自有品牌发力公司核心三电技术领先，并持续升级FLEX、大有、小强、SKIL、EGO 五大自有品牌的产品组合，如公司在EGO 品牌下推出“无刷电机+可拆卸锂电池”骑乘式割草机，该电池是同类中首款全产品兼容的电池，截至2021年12 月31 日，公司以EGO 品牌在全球销售逾900 万个电池平台。2021年公司共推出232 款新产品，锂电产品占比约77%，领先的产品组合推动公司2021 年电动工具分部的收入同比增长34%至8.85 亿美元，OPE 分部的收入同比增长62%至8.65 亿美元。分业务模式来看，2021 年公司OBM业务收入同比增长52%至11.32 亿美元，占总收入的64%，公司在锂电产品方面的优势驱动公司从ODM 向OBM 转型，成为锂电市场领先的企业。

深度绑定核心渠道客户，加强全渠道销售及分销网络公司深度绑定Lowe’s、沃尔玛、ACE Hardware 及Kingfisher 等全渠道，2021 年最大客户及五大客户分别占总收入的40.9%及64.7%，并积极拓展电商渠道，OBM 产品在北美的专营电商渠道销量同比增长超过100%。

成本上升致毛利率下降，规模效应显现，经调整净利率提升2021 年公司综合毛利率为28.13%（-2.57pct），主要系原材料成本上涨、人民币升值及国际运输成本上涨所致，未来公司将通过推出利润更高的创新产品提升毛利率。2021 年公司销售费用率为11.12%（-3.82pct），管理费用率为5.89%（-1.00pct），研发费用率为2.85%（-0.39pct），公司费用控制得当，规模效应显现，推动经调整净利率提升至7.11%（+1.30pct）。

投资建议与盈利预测

我们看好公司通过三电技术优势构筑产品核心竞争力，通过五大品牌矩阵打造多元化成长曲线，通过与核心渠道的稳定合作开拓主流市场，业绩有望持续高增长。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.69/2.22/2.83 亿美元，其对应EPS 分别为0.34/0.45/0.58 美元，当前股价对应PE 为20/15/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧的风险、终端客户偏好改变的风险、原材料格上涨及交付的风险、设备升级及产能扩张计划不及预期、汇率波动的风险。