美银警告：投资者需警惕“熊市陷阱”

香港万得通讯社报道，美国股市周二上涨，原油价格创下一个多星期来的最大跌幅，美国股指有望今年以来首次录得月度上涨。

油价下跌推动标准普尔500指数非必需消费品类股上涨约1.5%，能源类股下跌约0.4%。能源成本下降通常会缓解投资者对经济增长的担忧，因为消费者在汽油价格下降时，可支配收入会增加。

不过，美国银行策略师表示，美股过去两周的上涨带有熊市反弹的特征，可能会让位于更大的跌幅。

具体来看，美国银行表示，尽管市场近两周攀升，但使标普500指数较1月高点下跌12%的抛售还没有结束。当前美股的大幅反弹是熊市中典型的波动，且历史表明，最剧烈的一些反弹发生在互联网泡沫破灭和全球金融危机的阵痛时期。

美国银行认为，这一历史性的熊市反弹“不是由基本面因素解释的”，该行衍生品策略师指出，宏观基本面明显较弱(通胀更高、美债收益率曲线倒挂)，而且美联储倾向于在股市走强的情况下加快加息。

美国银行罗列了一系列基本面指标，包括：美国10年期盈亏平衡通胀率已从2.58%升至2.96%；2年期与10年期美债收益率曲线刚刚倒挂；美银基金经理调查显示，投资者认为我们正处于“周期的后期”，并且“全球衰退”一跃成为第二大尾部风险。

实际上，在过去10天里，标普500指数的上涨与美债抛售之间的价差达到自全球金融危机以来的第五大。更令人震惊的是，利率波动率（MOVE Index）相对于股票波动率（VIX）下降的幅度是 2009 年以来最大的，也是有史以来最大的幅度之一。

另一方面，美联储正在寻求更严格的金融条件，以帮助他们对抗通胀，实际上这意味着降低风险资产价格。因此，他们可能会在股市上涨时更快地加息，从而限制股市的上涨。一个恰当的例子是：自3月FOMC会议以来，各种金融状况指标实际上已经放松，并引发了美联储发言人“50个基点”的言论

就目前而言，投资者并未注意到警告。周二，标普500指数上涨1.2%，为11个交易日以来第九次上涨，尽管2年期美国国债收益率自2019年以来首次超过10年期国债收益率。最积极的短期因素是，大宗商品价格下跌可能对股市有利，但地缘因素降温使美联储能够更快地加息。

展望未来，美银策略师建议投资者卖出价外看涨期权，以对冲经济下行和任何可能出现的短期上涨的风险。他们说，短期上涨将是“有限的”。

看涨者认为，尽管美联储推动放缓经济增长，但企业仍将能够实现符合估值的利润增长。尤其是美国企业，在全球债券价格直线下跌的同时，它们最不受地缘因素的影响。

美国银行的策略师说，只有通胀走软，股市才有可能在最近的涨势中继续上涨。美国银行的经济学家预计，这一点是不会出现的。他们还警告称，地缘因素的任何缓解都将消除对经济增长的威胁，但也会让美联储有理由更快地加息。

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