机构：关注优质餐饮股困境反转机会，海底捞或将在未来重现生机

上周五，港股早盘小幅低开后弱势震荡，午前掉头向下跌幅迅速扩大。截至收盘，恒生指数收跌2.47%，报21404.88点，周跌0.04%；恒生科技指数跌4.98%，周跌2.35%；恒生国企指数跌3.24%，周跌1.12%。全日市场成交额为1475.69亿港元，南向资金净卖出32.49亿港元。

个股来看，九毛九9922.HK上周五收跌5.04%，近日公司公布21年业绩。21年九毛九收入41.8亿/+54%，净利润3.7亿/+169%。截止21年底，门店数量共470家，其中太二350家，九毛九83家，怂火锅9家。公司秉承谨慎、稳健的经营策略，在疫情中稳扎稳打，着重选址质量，灵活调整经营策略，取得了优于行业平均的业绩表现。22年计划太二新增150家，怂火锅新增10家，其余品牌没有扩张计划。

分品牌看，21年太二新增122家，整体翻座率为3.4次/天，20年为3.8次/天。收入32.8亿/+67.5%，经营利润6.8亿/+116%，经营利润率20.8%。上半年太二同店收入几乎恢复至19年水平，但下半年由于疫情反复，导致同店收入下滑，但仍好于行业平均。22年新增门店将侧重下沉市场，以在疫情中保持较好的盈利能力。

我们认为九毛九集团在疫情中表现出色，其谨慎的扩张策略和在下沉市场的布局使得公司最大程度减少客流下降对业绩的影响。同时公司着重控制租金占比，减少经营杠杆，灵活调整员工数量，降低人工成本，向上参与供应链管理，降低原材料成本，在控制成本方面做了卓有成效的努力。未来公司仍将延续稳健的发展策略，我们看好其后续发展，在餐厅板块中首推九毛九。

海底捞6862.HK上周五收跌7.73%，21年业绩报显示公司21年收入411亿/+43.7%，净利润亏损41.6亿，去年同期盈利3.1亿。21年海底捞平均翻台率为3.0次/天，同店翻台率为3.5次/天。全年共新开421家餐厅，关闭276家，至21年底全球共1443家门店，其中1329家位于中国大陆。考虑到此前新开门店效果不达预期，公司决定关闭部分门店，由此造成一次性损失36.5亿，扣除此亏损，集团层面仍然亏损5.08亿，主要为海外餐厅亏损所致。

我们认为海底捞仍然具有强大的品牌势能，尽管因为疫情下的激进扩张导致业绩出现波动，但我们乐于看到管理层及时纠错、积极改革，相信随着疫情的消退，以及内部管理的改善，公司将在未来重现生机。推荐积极跟进公司进展，关注困境反转机会。

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