财报前瞻 | 小米Q4净利润料同比下降51%，全球智能手机需求增长有限

小米(01810.HK)将于周二公布2021年Q4业绩。

路透预计，小米2021年Q4营收为817.97亿元人民币，同比增长16.09%，2020年Q4为704.63亿元。Q4净利润为42.32亿元，同比下滑51.88%，2020年Q4为87.95亿元。Q4每股收益料为0.16，同比下滑55.75%，2020年Q4为0.35。

小米2021年全年营收料为3258.62亿元人民币，同比增长32.54%，2020年为2458.66亿元；全年净利润料为218.9亿元，同比增长7.54%，2020年为203.56亿元。全年每股收益料为0.87元，同比增长5.71%，2020年同期为0.83元。

小米高端化战略令ASP持续增长

根据Canalys数据，2021年全年，小米智能手机出货量1.91亿部，全球市占率排名第三。换算到2021Q4单季度，智能手机销量在4500万左右，同比增长6%。

虽然受困于全球芯片短缺的逆风因素，小米手机销量有所疲软，但小米借推出高端产品令其产品ASP（平均售价）上升。公司第三代高端机小米12于2021年底发布，同时小米积极开拓海外市场，该机构认为公司高端化战略将带来ASP的持续增长，从而在手机大盘销量萎靡的情况下继续推动手机业务增长，预计公司2021Q4单季度ASP同比提升有望达到10%。

中金公司指出，产品方面，公司上月底发布小米12数字旗舰系列，考虑公司在高端手机市场持续提升竞争力，该行预计小米去年第四季手机平均售价有望实现较快增长，带动手机业务收入按年增长17%至497亿元人民币。考虑四季度为促销旺季，预计手机毛利率为10.5%，环比略有下降，同比增速保持稳定。

以下为21家券商对小米集团(01810.HK)的评级和目标价最新调整：

不利因素

1. 毛利率遭到拖累

摩根士丹利预计，预计2021年小米营收为3,256.33亿人民币，同比增加32.4%。该行表示，上调小米的营收预期，主要是因为小米智能手机季度销售均价高于预期，但考虑到更多推广活动，以及产品组合改变将拖累毛利率，料小米2021年Q4经调整净利润同比增长29%，至41亿元人民币，并预期因应股市调整录得投资亏损。

2. 造车业务加大研发投入

除此之外，小米的造车业务也意味着将加大研发投入，短期的影响将会日渐显现。不过研发费用的增加本来就在小米的可预计、可消纳的范围内，因此不会对公司远期的前景构成负面影响。

3. 全球智能手机需求将下滑

全球疫情蔓延已经有所缓解，集邦咨询预计，2022年智能手机年产量将同比小幅增长3.6%，至13.81亿部。中国作为全球最大的消费市场，智能手机需求预计将出现下降，其他市场的增长也将有限。因此，主要增长动力将来自周期性替代需求和新兴市场的新需求。

值得注意的是，除了代工产能分配、全球通胀、能源短缺等因素外，经济复苏能否为智能手机市场带来积极变化，将继续影响行业整体表现。

4. 俄乌冲突影响部分需求

最近俄罗斯和乌克兰之间的危机产生了一系列问题，不仅令全球芯片供应“雪上加霜”，还影响了东欧智能手机销售的汇率、通货膨胀和物流问题。就去年俄罗斯和乌克兰的智能手机品牌市场份额而言，销量排名前三的品牌分别是三星、小米和苹果，共售出4500万部，占全球总销量的3%。初步评估显示，持续的俄乌危机不会对 2022 年的智能手机生产产生重大影响，尽管也不排除由此产生的全球经济问题可能影响整体智能手机需求的可能性。

下图为全球排名前五的智能手机品牌：（2021年Q4-2022年Q1）

（数据来源：TrendForce）

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