晨会聚焦220322重点关注舍得酒业、迎驾贡酒、紫金矿业、洛阳钼业

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

晨会提要

【宏观与策略】

宏观周报-国内疫情快速扩散，稳增长政策或继续发力对冲下行压力

【行业与公司】

舍得酒业(600702)公司快评-2022年1季度收入增长80%，发展后劲仍足

迎驾贡酒(603198)公司快评-2021年利润增长45%，洞藏成长势头不减

紫金矿业(601899)财报点评-景气周期核心矿种产销量快速提升，积极布局新能源新材料产业

洛阳钼业(603993)财报点评-降本增效“打基础”，加快两个世界级铜钴项目建设“上台阶”

宏观与策略

宏观周报-国内疫情快速扩散，稳增长政策或继续发力对冲下行压力

国内疫情快速扩散，稳增长政策或继续发力对冲下行压力

今年以来疫情延续反复，1-2月国内服务业生产指数同比增长4.2%，此增速并不高，明显低于去年全年服务业生产指数的两年平均同比6.3%，这反映了今年1-2月国内疫情反复对国内服务业生产的干扰不容忽视。

在服务业受疫情明显拖累的情况下，国内稳增长政策极大地促进了工业生产

1-2月国内工业增加值同比增长7.5%，较去年四季度大幅反弹。

根据我们的测算，1-2月虽然国内服务业生产较弱，但在工业、建筑业生产带动下1-2月国内实际GDP同比增速或达到6%左右。

3月以来国内疫情快速扩散，预计疫情对国内经济运行的干扰较1-2月更加严重，稳增长政策或继续促进工业、建筑业生产来对冲相应的下行压力。

周度经济增长跟踪：

本周国信高频宏观扩散指数A再次转负，指数B小幅回落，整体指数取值开始低于历史平均水平，国内经济复苏或有所放缓。

截止2022年3月18日，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得110.4，指数C录得-0.6%（-0.1pct.）。构建指标的七个分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量、水泥价格较上周上升；全钢胎开工率、PTA产量、30大中城市商品房成交面积、建材综合指数较上周回落。

周度价格高频跟踪:

（1）本周食品、非食品价格均上涨。2022年3月食品、非食品价格环比或均高于季节性。预计3月CPI食品环比约为-1.0%，CPI非食品环比约为零，CPI整体环比约为-0.2%，今年3月CPI同比或上升至1.2%。

（2）2月上中、下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨，给3月带来较大的正的月内翘尾.3月上旬流通领域生产资料价格继续上涨，预计3月PPI环比继续上升至0.7%，高基数影响下3月PPI同比或下行至7.8%。

风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。

证券分析师：董德志 S0980513100001；

李智能 S0980516060001；

舍得酒业(600702)公司快评-2022年1季度收入增长80%，发展后劲仍足

公司公告：公司预计2022Q1实现营业收入约18.50亿元，同比增长80%左右；归母净利润4.60~5.60亿元，同比增长52%~85%；扣非归母净利润4.45~5.45亿元，同比增长48%~82%。

国信食饮观点：1）2022Q1收入业绩保持稳健增长，净利率受费用影响短期下滑；2）舍得和沱牌全面开花，全国化招商布局稳步推进；3）投资建议：老酒战略支撑下公司品牌成长势能仍足，有望持续享受次高端酒升级扩容红利，全国化扩张下看好公司中长期业绩弹性持续释放。预计2021-2023年公司营业收入为49.7/68.5/89.7亿元，归母净利润为12.5/18.7/25.7亿元，对应摊薄EPS为3.71/5.57/7.66元，对应当前股价PE为47/32/23x，维持“买入”评级。

证券分析师：陈青青 S0980520110001；

李依琳 S0980521070002；

迎驾贡酒(603198)公司快评-2021年利润增长45%，洞藏成长势头不减

公司公告：2021年公司预计实现营业总收入45.77亿元（+32.58%），归母净利润13.80亿元（+44.74%），扣非归母净利润12.90亿元（+45.58%），利润增速超过30%主要得益于公司中高档产品洞藏系列销售收入增加。

国信食饮观点：1）2021Q4收入平稳增长，净利润因费用投放加大短期承压；2）2022年春节销售亮眼，生态洞藏起势持续快速放量；3）投资建议：公司乘安徽消费升级东风，生态洞藏蓄力充足势能已现，产品升级放量打开公司成长空间，看好洞藏品牌势能向上推动公司业绩稳健成长。预计2021-2023年公司营业收入为45.8/57.3/69.9亿元，归母净利润为13.8/18.3/23.1亿元，对应摊薄EPS为1.72/2.29/2.89元，对应当前股价PE为34/26/21x，维持“买入”评级。

证券分析师：陈青青 S0980520110001；

李依琳 S0980521070002；

紫金矿业(601899)财报点评-景气周期核心矿种产销量快速提升，积极布局新能源新材料产业

公司发布2021年年报：实现营收2251.02亿元，同比+31.25%；实现归母净利润156.73亿元，同比+140.80%；实现扣非归母净利润146.81亿元，同比+132.21%。21Q4单季度实现营收561.27亿元，同比+36.67%，环比-5.05%；实现归母净利润43.70亿元，同比+125.72%，环比-6.08%；实现扣非归母净利润41.91亿元，同比+153.08%，环比-4.25%。公司实现历史上业绩表现最好的一年。

大宗商品景气周期高点，核心矿种产销量有望持续快速增长

公司2021年主要矿产品产量：矿产金47.45吨，同比+17.28%；矿产铜58.42万吨(含卡莫阿铜业权益产量4.19万吨)，同比+28.92%；矿产锌(铅)43.44万吨，同比+14.81%；矿产银309吨，同比+3.34%；铁精矿425万吨，同比+9.71%。公司在年报当中也给出了2022年的产量指引：预计矿产铜86万吨，同比+47.21%；矿产金60吨，同比+26.45%；矿产锌(铅)48万吨，同比+10.50%；矿产银310吨；铁精矿320万吨；预计发生项目建设(含技改)投资支出计划200亿元。

公司战略延伸，积极布局“双碳”政策催生的新能源新材料产业

我们认为2021年是公司实现战略延伸的关键之年，除原有的优势矿种金、铜、锌矿山产量快速提升，以刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿和西藏巨龙铜矿这三大世界级铜矿相继投产之外，公司还完成了阿根廷世界级高品位3Q锂盐湖项目的并购，正式进入新能源金属赛道。公司在年报中着重强调，将大力推动资源优势向经济社会效益高速转化，全力推进加快阿根廷3Q锂盐湖重磅项目建设破局，推动电解铜箔、磷酸铁锂、氢能等投资项目的贡献增量，形成协同效应。2022年有望成为公司在锂电新能源材料实现突破的关键之年，打开新的成长空间。3Q锂盐湖项目一期年产2万吨电池级碳酸锂预计将于2023年底建成投产。

风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。

投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级

上调盈利预测，预计公司2022-2024年营收为2551/2619/2658亿元，同比增速13.3%/2.7%/1.5%，归母净利润为227.2/250.8/268.7亿元，同比增速44.9%/10.4%/7.2%；摊薄EPS为0.86/0.95/1.02元，当前股价对应PE为12/11/10X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，国际化进程不断加快，战略延伸积极布局新能源新材料产业，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。

证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

杨耀洪 S0980520040005；

洛阳钼业(603993)财报点评-降本增效“打基础”，加快两个世界级铜钴项目建设“上台阶”

公司发布2021年年报：实现营收1738.63亿元，同比+53.89%；实现归母净利润51.06亿元，同比+119.26%；实现扣非归母净利润41.03亿元，同比+276.24%。21Q4单季度实现营收473.04亿元，同比+44.77%，环比+13.32%；实现归母净利润15.48亿元，同比+115.19%，环比+34.61%；实现扣非归母净利润21.89亿元，同比+549.86%，环比+326.71%。2021年现金分红比例约30%。公司实现历史上业绩表现最好的一年。

公司2021年重点项目扩产增效取得良好成效，TFM铜钴产量创近年新高

2021年钼金属产量16385吨，同比+18.90%，钨金属产量8658吨，同比-0.25%；NPM（80%权益）铜金属产量23534吨，同比-12.83%，黄金产量22034盎司，同比+5.44%；TFM铜金属产量209120吨，同比+14.53%，钴金属产量18501吨，同比+19.86%；铌金属产量8586吨，同比-7.68%，磷肥（HA+LA）产量约112万吨，同比+2.75%。另外根据公司给出来的2022年的产量指引，TFM铜钴产量仍有增长空间，预计铜产量是22.7-26.7万吨；钴产量是1.75-2.05万吨。

公司未来在刚果(金)铜钴板块还有巨大的增长潜力

公司2021年发布TFM铜钴矿混合矿项目，拟投资25.1亿美元，规划建设3条生产线，分别为350万吨/年的混合矿生产线、330万吨/年的氧化矿生产线和560万吨/年的混合矿生产线，年处理矿石量总计1240万吨。项目计划2023年建成投产，达产后预计新增铜年均产量约20万吨，新增钴年均产量约1.7万吨。另外2021年4月公司与宁德时代间接控股公司邦普时代签订《战略合作协议》，邦普时代通过全资子公司时代新能源以总对价1.375亿美金获得KFM公司25%的股权。Kisanfu矿区正在快速推进补堪、环评、河流改道、矿权整合，可研设计优化、地面清表等前期工作。综上，公司手上同时拥有TFM和KFM两个优质的铜钴矿山，作为负责任的钴生产商，未来有望把TFM和KFM项目进行统筹规划开发，充分发挥与现有刚果(金)业务的协同效应。

风险提示：核心产品价格下跌；核心产品产销量不达预期。

投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级

上调盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为2084/2095/2154亿元，同比增速19.9%/0.5%/2.8%；归母净利润分别为69.35/74.29/91.01亿元，同比增速35.8%/7.1%/22.5%；摊薄EPS分别为0.32/0.34/0.42元，当前股价对应PE为16/15/12X。考虑到公司在全球范围内多品种布局能有效降低风险，内部降本增效措施卓有成效，现有矿山资源储备丰富，且铜钴未来仍然有巨大的增长潜力，维持“买入”评级。

证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

杨耀洪 S0980520040005；

研报精选：近期公司深度报告

士兰微(600460)深度报告-电气化时代多点开花，功率IDM龙头厚积薄发

国内功率IDM龙头，产品结构与产能双升级；汽车、工业等需求持续增加，功率器件国产替代加速；公司产品结构丰富，多路径打开成长空间；公司产能释放恰逢时，盈利能力渐体现；盈利预测与估值：考虑公司产能与产品双升级，预计21-23年营收为72.62/100.15/126.63亿元，归母净利润15.21/15.73/20.62亿元，参考2022年公司三大主业的行业平均PE估值水平，对应目标价71.03-78.31元，首次覆盖给予买入评级。

证券分析师：胡慧 S0980521080002；

胡剑 S0980521080001；

联系人：李梓澎、周靖翔；

瑞丰银行（601528）深度报告：区域特色鲜明的零售与小微银行

深耕柯桥，营收来源稳定；当地经营环境优异，跨区域扩张仍有增长空间；“支农支小”契合当地发展特点，零售银行转型成效明显；个人业务持续增长；盈利预测与估值：综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在9.7-10.8元之间，今年动态市净率1.0-1.1倍，相对于公司目前股价有大约3%-15%溢价空间。综合考虑公司估值以及公司区域经济情况和本土优势，首次覆盖给予“增持”评级。

证券分析师：陈俊良 S0980519010001；

王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

周大福（01929.HK）深度报告-百年珠宝品牌历久弥新，渠道及产品力深化龙头优势

黄金珠宝行业处于集中度提升历史机遇期，龙头企业凭借优异门店运营及多元化品类布局而受益；围绕渠道运营、产品升级、品牌矩阵等方面构筑全面竞争优势；公司作为黄金珠宝行业龙头企业，在当前行业集中度提升趋势下，公司在渠道端稳步推进下沉市场扩张，计划在2025财年内地门店数增至超过7000家，同时加快智慧零售建设进一步提升单店效益；产品端以匠心工艺结合创新技术，提升品牌附加值，满足年轻化消费需求并实现客单价稳步提升，并积极建设多品牌矩阵。我们预计公司2022-2024财年归母净利润分别为69.65亿/84.87亿/100.92亿港元，综合绝对及相对估值，给予合理价值区间19.84-21.20港元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

联系人：柳旭；

龙源电力(001289) 深度报告:国信证券-龙源电力-001289-新能源运营龙头A股上市，碳中和下价值重构

国内最大新能源运营公司，完成A股上市；碳中和确立新能源长期增长，“1+N”政策体系下预期逐步实现；新能源运营商具备“三重”确定性，龙头公司优势将继续保持；预计公司2021-23年收入为338.58/358.18/402.12亿元人民币，同比17.5%/5.8%/12.3%。归母净利润61.17/72.44/83.26亿元人民币，同比22.9% 16.9% 14.9%；摊薄EPS为0.76/0.86/0.99元人民币，对应PE31.6/27.8/24.2x。给予2022年31-32倍PE，对应2022年26.7-27.5元/股，较目前有8%-12%的溢价空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

证券分析师：黄秀杰 S0980521060002；

联系人：陈卓鸣；

苏州银行（002966）深度报告：大零售战略深化，盈利有望提升

区域经济优势明显，扩展空间广阔；践行“以小为美，以民唯美”的大零售战略；资产规模稳步扩张，资产质量优异；结合绝对估值与相对估值两种方法，我们认为苏州银行内在价值为10.3~13.1元，对应2022年动态PB为0.91~1.16倍，给予“增持”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

陈俊良 S0980519010001；

研报精选：近期行业深度报告

银行业海外流动性系列专题-美联储货币紧缩对银行业的影响

2013-2019年美联储货币紧缩路径回顾：Taper→首次加息→开启缩表→继续加息和缩表；2013-2019年美联储紧缩政策对银行影响：资产扩张速度回落，贷款比重提升；1990年代以来四轮加息周期银行股表现：银行指数涨跌幅差异较大，决定银行行情的是加息的背景以及加息对经济的影响；银行投资的核心逻辑是经济。我们认为稳增长是今年全年的主基调，经济实现企稳复苏，银行板块将迎来投资机会，维持行业“超配”评级。个股上，一是推荐受益于稳增长政策的成都银行。二是关注区域经济好的中小行，关注宁波银行、苏农银行、常熟银行、张家港行和无锡银行。

证券分析师：陈俊良 S0980519010001；

王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

农业专题：粮食安全主题深度-粮食安全可控 新技术推升农业强国

全球格局：粮食全球分工明显，国内粮食安全可控；全球粮价：农产品处于历史高位，景气有望延续；国内粮价：口粮绝对安全，2022年小麦可能带动玉米价格继续走高；振兴农业：转基因技术有望打造农业强国；一方面利好种植及种子板块，另一方面饲料原材料成本的抬升或将加速猪价周期反转，看好生猪板块的投资机遇。具体标的方面，1）种植板块：推荐苏垦农发、建议关注北大荒。2）相关农产品板块：推荐中粮糖业，建议关注海南橡胶。3）种子板块：推荐隆平高科、大北农、登海种业等。4）生猪养殖板块推荐：华统股份、傲农生物、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份等。

证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；

联系人：李瑞楠；

商业地产行业专题报告（四）：购物中心单体项目盈利模型

商场经营数据可得性差，万达商管招股书破解困境；基于万达商管数据推演购物中心单体项目盈利模型；推演轻资产运营商在不同模式下的项目管理收益；综合来看，我们认为以万达商管经营数据为参考，购物中心单体项目能够在被妥善经营的状态下具备良好且持久的盈利能力。重资产持有者将会委托具备管理优势的运营商管理项目，而运营商可以挑选合适的项目入驻以获得服务酬劳，助力业绩提升，商管行业集中度将会显著提升。建议关注轻资产运营商华润万象生活、宝龙商业、星盛商业。

证券分析师：任鹤 S0980520040006；

王粤雷 S0980520030001；

联系人：王静；

黄金珠宝行业专题系列三-把握钻石行业增长机遇，多场景消费打开成长空间

行业概览：钻饰规模超千亿，后疫情时期需求复苏；发展驱动：婚恋、悦己等多场景消费共促增长；竞争要素：产品+渠道助快速发展，品牌价值构建核心壁垒；天然钻VS培育钻：共享行业发展机遇，品牌差异化定位形成互补；多重利好将推动钻石行业基本面稳步增长，并在后疫情时代集中度有望持续提升，同时行业估值水平处于历史地位，在龙头企业自身经营持续向好下，当前板块具备较强配置性价比。我们建议首先关注综合类珠宝龙头通过加速展店扩张，以及多元化产品布局实现快速增长，如周大福、周大生、老凤祥及豫园股份等；其次关注特色婚恋珠宝品牌，通过差异化品牌价值传递塑造独特竞争壁垒，如迪阿股份；此外，关注规模扩张弹性大，且产品分享悦己市场红利的时尚化珠宝品牌，如潮宏基等。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

联系人：柳旭；

血糖监测专题：技术迭代，市场广阔

血糖监测是POCT的“最大蛋糕”；技术迭代，CGM技术门槛高；全球市场：血糖监测龙头瓜分巨额市场；中国市场：国产品牌待时飞；未来发展：三大助力推动血糖监测公司发展；推荐买入鱼跃医疗（BGM传统业务优势，收购凯立特进入CGM赛道）、关注微泰医疗（胰岛素泵和CGM业务有望协同发展，技术壁垒高），关注三诺生物（BGM产品丰富、零售渠道优势，CGM产品在研），关注九安医疗（BGM血糖仪设计独特，小米健康领域合作伙伴）等。

证券分析师：朱寒青 S0980519070002；