机构：能源格局变迁下煤炭行业投资机会（附股）

核心观点

一、全球资源品价格大幅上涨推升通胀水平，通胀正逐步成为较为确定性的投资主线

2022年初至今，世界三大港口动力煤价均大幅上涨，其中，欧洲ARA港 /理查德RB/纽卡斯尔NEWC动力煤现货价涨幅分别为30%/89.5%/60.3%，国内外煤价价差持续扩大，增大了国内煤炭价格调控压力，但也赋予了行业稳定增长的动力。

二、两会目标利好煤炭，长协目标价仍有上升空间

政府工作报告延续经济会议精神：延续之前中央经济会议精神，强调能源革命要先立后破，通盘考虑，总书记讲话进一步强调绿色转型要先立后破：不能把手里吃饭的家伙先扔了。长协目标价仍高于往年，煤企盈利能力有保障。

三、煤炭总体供给释放仍具瓶颈

建设周期长、煤企投资意愿弱、负债率较高、融资成本高、新增产能审批趋严等因素制约了煤炭产能的大规模释放，供给约束仍存。

四、有价值、有成长：股息率位于各行业前列，板块动态市盈率不到10倍

十四五期间，煤炭消费仍能保持确定性正增长，十五五期间，随着煤炭清洁高效利用技术的发展，在传统化石能源(煤、石油、天然气)中，国内煤炭具有天然价格优势，有望在煤电、非电领域取得更多应用，在国内经济平稳增长的前提下，煤炭消费料仍将保持一定正增长。

投资建议

买入煤炭股，享受煤炭成本优势逐步兑现的红利，政策调控会造成投资过程的反复，但是长期方向明晰，建议投资长协煤占比高的龙头中国神华(601088)，资源禀赋优异的陕西煤业(601225)、国内焦煤龙头山西焦煤(000983)。

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