重庆水务：攻守兼备的区域性水务龙头

本报告导读：　　根据规划数据，重庆“十四五”新增百亿水务市场，公司作为重庆水务龙头，规模增长将获得新动力。同时公司股息率领先行业，具备较为充足的投资安全垫。　　投资要点：　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司2021-2023归属净利润预测分别为22.37、25.56、31.54亿元，对应EPS0.47、0.53、0.66元。考虑到，　　1）公司分红稳定，股息率领先行业；2）重庆水务市场“十四五”发展空间大，公司地区龙头效应强，且将进一步拓展全国水务及水环境治理业务；　　3）供水价格机制完善推进自来水销售业务健康发展。我们结合绝对估值与相对估值，采用DDM估值法给予公司目标价7.04元，19%向上空间。　　重庆“十四五”新增水务规模远超预期，公司作为重庆水务龙头尽享红利。　　1）目前公司占有重庆市主城区56%的供水市场和重庆市约71%的污水处理市场，为重庆市龙头水务企业。2）根据政策信息，至2025年重庆常住人口城镇化率预计由68%增至73%，计划新增233万吨/日污水处理、54%污泥处置产能，对应总投资207亿元，公司是重庆市场最大的受益方。　　领先水务行业的高现金分红比例与高股息率，低估值具备获取较高收益率的基础。1）公司自上市至2020年末实施现金分红11次，累计现金分红136亿元，累计现金分红比例达到69%。2）公司近静态股息率均值4.60%，领先同类水务行业均值。3）公司目前市盈率（P/E）处于上市以来的4.69%百分位，估值处于历史较低水平，存在充足的投资安全垫。　　价格机制完善推进公司供水业务健康发展。新修订的《城镇供水价格管理办法》及《城镇供水定价成本监审办法》按“准许成本加合理收益”方法核定供水价格，合理的收益率将使公司供水业务调价机制更加清晰。　　风险提示：重庆市水务规模增长程度不及预期、供水价格调整不及预期。