2月美国非农数据点评：劳动力市场继续恢复支持3月开启加息

本文来自：樊磊宏观观察，作者：樊磊

事件

 

美国2022年2月非农就业人口增加67.8万人，失业率3.8%，劳动参与率62.3%，均好于预期，这份就业报告基本上对3月份加息的决定不会有任何影响。美联储3月加息已经基本上是明牌。

 

投资要点

 

就业数据好于预期支持3月开启加息。美国2022年2月非农就业人口增加67.8万人，失业率下降到3.8%，劳动参与率增至62.3%，均好于市场预期。劳动力市场已经满足了加息的要求，这份就业报告基本上对3月份加息的决定不会有任何影响。事实上在就业数据发布的前一天3月3日周四，美联储主席鲍威尔在出席参议院银行委员会的半年度听证时重申，支持两周后的3月FOMC会议宣布加息25个基点，3月加息已经基本上是明牌。

劳动力市场继续恢复，通胀压力小幅回落。工资上涨没有预期中的失控，或表明美国劳动力市场可能不像之前认为的那么紧张。按照2月份的就业增长速度，美国就业总人数较2020年2月差距将在三个月内被抹平；距离疫情前的趋势线差距还需要较长时间才能被抹平。从回到趋势的角度看，美联储仍然会支持就业市场的持续恢复。美联储加息节奏需要找到一方面抑制通胀，另一方面又不打断就业市场恢复的平衡。

风险提示

 

疫情反复超预期，地缘政治风险超预期。

1、就业数据好于预期支持3月开启加息

1.1、就业数据整体好于预期

美国2022年2月非农就业人口增加67.8万人，大幅好于市场预期的42.3万人，创2021年7月来最大增幅，同时2022年1月和2021年12月数据被小幅上修。失业率继续改善，2月失业率从1月的4%下降到3.8%，好于市场预期的3.9%，为2020年2月来新低。劳动参与率继续近期的上升趋势，从1月的62.2%增至62.3%，好于市场预期的62.2%。9月后各种疫情补贴项目到期后，劳动参与率回升的速度明显加快。

1.2、就业市场数据支持3月开启加息

劳动力市场已经满足了加息的要求，所以这份就业报告基本上对3月份的决定不会有任何影响。事实上在就业数据发布的前一天3月3日周四，美联储主席鲍威尔在出席参议院银行委员会的半年度听证时重申，支持两周后的3月FOMC会议宣布加息25个基点，3月加息已经基本上是明牌。

2、劳动力市场继续恢复，通胀压力小幅回落

2.1、劳动力市场的通胀压力小幅回落

劳动力市场的供给瓶颈是这轮通胀上涨的重要组成部分，工资上涨没有预期中的失控，或表明美国劳动力市场可能不像之前认为的那么紧张。劳动力参与率延续回升的趋势，因此供给问题得到了一些缓解，工资增速也有所下降，有助于通胀的回落。

2.2、劳动力市场仍在持续恢复的趋势上，恢复到疫情前趋势水平还需要较长时间

目前美国就业总人数仅比2020年2月创下的历史新高低210万人。按照2月份的就业增长速度，这一差距将在三个月内被抹平。但是距离疫情前的趋势线就业总人数目前还有约600万的缺口，按照2月份的就业增长速度实际就业人数未来要超过趋势线还需要超过12个月以上的时间。从回到趋势的角度看，美联储也仍然会支持就业市场的持续恢复。

就业人口的增加过程可以分解为两个部分，一是更多的劳动人口，二是更多的劳动人口实现就业。前者表现为劳动参与率的提高，后者是就业率的提高和失业率的下降。从劳动参与率的提高来看，劳动力人数的增长在9月后各种疫情补贴项目退出后明显加快，非劳动力人口同时逐渐下降。当劳动力人数恢复到趋势线，劳动参与率也会恢复到疫情前的水平。

从就业总量和劳动参与率的角度来看，劳动力市场还未完全恢复到疫情前水平，美联储在加息应对通胀的同时也应该不会希望打断就业市场的恢复，因此加息节奏也会考虑到维护就业市场的持续恢复。

3、风险提示

疫情反复超预期，地缘政治风险超预期。