旭辉控股集团(00884.HK)：北京参与拿地 积极优化财务

维持“买 入”评级，目标价7.00港元：公司控制杠杆比率，持续优化财务。我们认为公司的目前资金流动性可保持安全，公司1-2 月保持高效回款269 亿元，50 亿中票额度已成功获批，境外评级展望均保持稳定，持续提前回购美元债，也在土拍市场关注机会。我们预计公司2021/2022 年的营业收入为873/1022 亿元，同比增长22%/17%；核心净利润84/93 亿元，同比增长5%/10%。我们维持“买入”评级，目标价7.00 港元，对应2021/2022 年PE 为6/5 倍，当前股价对应2021E 股息收益率为8.1%。

2 月销售延续性下降，保持高效回款：2022 年2 月单月，公司实现销售金额和面积83 亿元和58 万平米，分别同比下降43%和37%；公司的单月销售均价为14410元/平米，同比下降9%。2022 年1 至2 月，公司实现累计销售金额和面积167 亿元和113 万平米，分别同比下降46%和41%；累计销售均价为14863 元/平米，同比下降8%。1-2 月公司销售回款269 亿元，保持高效回款。

恢复拿地，北京集中供地成功斩获一幅土地：公司当前拿地策略仍然偏向保守，但仍然积极关注土地市场机会。1 月公司未拿地，2 月在北京2022 年第一批集中供地中成功获取一幅平各庄旧改地块，亦为本批北京集中供地唯一拿地民企。平各庄地块GFA 为7.5 万平米，权益比例100%，拿地金额为14.07 亿元，对应楼面地价18670 元/平米，溢价率0.5%。楼面地价对应销售指导价4.4 万亿，地货比为42%，具备利润空间。

财务状况保持稳定：1）获得50 亿元中票额度：2 月24 日，公司发布公告，本金总额不多于50 亿元的中票已获得注册，两年有效，可分期发出。2）继续赎回美元债：2 月8 日至25 日期间，公司累计赎回2900 万元今年4 月到期的16 亿元人民币债。3）境外评级保持稳定：目前，标普、穆迪、惠誉确认保持公司的BB、Ba2、BB 评级，展望稳定。

风险提示：宏观经济增长放缓；行业调控政策加严；流动性收紧；公司销售不及预期；人民币贬值。