浦银国际：3月见底信号浮现，建议加仓中国股票

俄乌战事加剧避险情绪：随着2022年2月24日俄乌战争爆发，市场剧烈震荡。我们对比了历史上战争爆发前后对股市的影响，发现：1)战争爆发前后，呈现较为明显的先下后上趋势；2)在战争爆发后的1到3个月，历史上绝大多数时候股指都高于战争爆发前期。因此投资者无需对此过度恐慌。

见底信号已经浮现：中国股市自2021年2月顶点以来接连下行。但是我们发现，中国股市见底信号已经浮现：1）我们独家的中国基本面领先指标显示，中国经济接近触底；2）信贷脉冲作为领先指标，已见底回升；3）盈利预期净上修动能回落，显示盈利预期触底回升，为股市提供基本面支撑；4）我们独家的中国股票资产净乐观度指数给出买入信号。

3月可能触底：见底信号浮现，我们认为3月很可能会促成市场底部：1）3月初中国两会召开，预计将出炉更多稳增长举措，与此同时针对互联网的监管举措可能见进一步落地，有助缓解投资人对政策面的担忧；2）在市场反映强劲的加息预期下，美联储加息靴子将在3月中落地，加息后如果出现市场下跌，那么可坚定买入。

下行风险：我们认为中国股票的下行风险整体有限：

• 1）美联储缩表：此轮缩表相较往年，美联储的政策工具箱更丰富，且相较2018-2019年，当前的缩表环境是市场资金极度充裕，将使缩表带来的实际冲击有限；
• 2）估值下行空间：我们参考了罕见的2018年进行测算，估值下行空间有限；
• 3）回撤下行空间：通过对估值回撤的测算，MSCI中国进一步回撤的空间可能不足10%。

操作策略：综合前述，市场见底信号浮现、3月市场可能触底、以及下行风险整体可控，我们建议的操作策略如下：不要买入黄金，不宜追高大宗商品、买入中国股票。

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