俄乌局势模糊了市场前景 交易员割裂为滞胀和通货再膨胀两个阵营

加拿大皇家银行 位于押注延迟加息、曲线陡化的阵营 

ING与一些欧洲央行官员均认为经济增长具有风险 

　　市场对俄乌局势产生的经济影响看法分歧，一些分析师预计经济放缓，而另一些分析师则认为价格上涨之际经济仍将持续增长。

俄乌局势进一步推动从能源、谷物到金属等大宗商品的多头行情，加剧了本已位居高位的全球通胀压力。虽然这通常会造成押注央行收紧政策，但市场却降低了对美联储、英国央行和欧洲央行加息的预期。

　　加拿大皇家银行资本市场认为，延迟收紧政策将重燃所谓的再通胀交易，在这种情况中利率曲线会变陡。与此同时，荷兰国际集团（ING）甚至一些欧洲央行官员已指出经济滞胀的风险，在这种情境下曲线将趋平。

　　“投资者在如何定价两种截然不同的情景之间左右为难，”包括Padhraic Garvey在内的ING分析师写道。“其中一种是乌克兰的冲突、制裁和升级风险打击了经济活动，而另一种是潜在的增长足够强劲，并足以加息。”

　　这种分歧显示，尽管大多数投资者继续预期价格会上涨，并且湧向通胀交换等对冲工具，他们仍然不确定各国央行将如何应对。在西班牙和法国的通胀高于预期后，意大利的数据连续第三个月飙升至创纪录水平，给欧洲央行带来了更大的压力。

复杂的退出路径

　　面对创纪录的欧元区物价上涨，欧洲央行已经制定了退出疫情刺激措施的计划，但这种退出路径现在面临着因俄乌局势的影响而变得复杂的风险。

　　“市场正从“快速加息以对抗通胀”的说法转回与今年早些时候曲线短端重新定价之前的主流说法没有太大不同的剧本，即央行“落后于曲线”，再通胀交易表现亮丽，”以Peter Schaffrik为首的加拿大皇家银行策略师说。

　　他们预计英国和欧元区将出现更高的通胀、削减收紧政策押注和更陡峭的曲线。

　　“政策制定者基本上面临着选择犯何种政策错误，”荷兰合作银行的Richard McGuire说，他认为即使面临经济衰退的风险，央行也会加息。“当衰退风险上升和避险需求增加时，曲线趋平这一根深蒂固的主题会只增不减。”

风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。