广发：餐饮业中长期复苏确定性较高 关注龙头九毛九和百胜中国

受疫情影响冲击，主要餐饮企业2021年业绩表现分化

近日主要餐饮企业公布了2021年业绩情况。海底捞预计2021年录得净亏损38-45亿元人民币，亏损的主要原因是去年300余家餐厅关停及餐厅经营业绩下滑等因素导致处置长期资产的一次性损失、减值损失等合计33-39亿元人民币，同时反复的疫情对经营带来冲击。九毛九预计2021年销售同比增长51%至最少41亿元人民币，主要受惠于太二的快速拓展，门店数量增长50%至350间，同时净利润增长最少166%至3.3亿元人民币。百胜中国2021Q4总收入为22.9亿美元，同比上升1%，经调整经营利润为1600万美元，同比下降91%，餐厅利润率为7.5%；2021全年总收入98.5亿美元，同比增长19%，经调整经营利润为7.66亿美元，同比增长5%，全年净利润率为13.7%。奈雪的茶在2021年录得经调整净亏损1.35-1.65亿元人民币。

刚需属性较强的连锁餐饮龙头复苏较快

2021年疫情多点散发，对餐饮行业带来一定程度的冲击。部分龙头餐饮企业在2021年加速开店之后，门店客流面临分流压力，加上疫情防控的影响，翻台率和同店表现差于预期。海底捞、呷哺呷哺在2021年先后宣布关闭部分门店，较大的关店减值对两家公司的全年业绩带来拖累，亏损大幅增加。另一方面，客单价较低、高性价比、偏快餐属性的餐饮龙头反而可在行业洗牌中逆势扩张，虽在疫情冲击较大的季度同店增速下滑，但盈利情况保持良好，显示出较强的业绩韧性。2021年，百胜中国净新增1292家门店，开店数量创新高，市场份额进一步提升；九毛九旗下的太二餐厅数量全年新增了117间，餐厅网络同比增长了50%。

新冠特效药及行业纾困政策出台将带动餐饮消费回暖

2022年2月国家药监局批准辉瑞新冠治疗药物的进口注册。同月国家发改委等部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，推出税收减免、租金减免等纾困扶持措施。针对餐饮板块，引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准，降低相关餐饮企业的经营成本。去年Q4以来，宁波、哈尔滨、成都等多地发放消费券，以促进文旅、餐饮等企业的消费回暖。预计在新冠特效药上市和政策暖风的扶持下，餐饮行业有望在疫情防控逐步放松下迎来复苏拐点。

产品提价是今年餐饮行业的催化剂之一

在原材料成本上涨压力较大的背景下，餐饮企业产品提价是大势所趋。其中麦当劳已在全球多个国家实现了多轮调价。肯德基作为麦当劳的主要竞争对手，在2021年也对全国菜单进行了价格上调。咖啡连锁企业星巴克、瑞幸等多个品牌也已对产品价格进行了调整。星巴克CEO凯文·约翰逊在财报电话会议上表示公司未来几个月将继续涨价，以应对通货膨胀对利润的影响。预计2022年部分餐饮龙头可以继续凭借其品牌影响力及客户粘性，通过提价来维持利润率稳定。

投资建议

在疫情影响较为平稳的2021H1，社零餐饮增速逐月改善，但2021H2受到疫情多点散发的影响，社零餐饮增速连续回落，短期复苏仍有较大的压力。但餐饮行业具备较强的刚需属性，预计随着疫情得到控制，行业中长期回暖复苏的确定性较高。建议关注业绩稳健，同时具备提价能力和快速拓店能力的餐饮龙头九毛九(9922.HK)及百胜中国-S(9987.HK)。

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