三大造车新势力齐聚港股？蔚来即将赴港上市

港交所2月28日披露，蔚来已通过聆讯，将以介绍形式上市，摩根士丹利、瑞信和中金公司为联席保荐人。公司预计于3月10日开始挂牌交易，股票代码为“9866”。

（图片来源：蔚来集团公告）

蔚来集团公告称，公司A类普通股于香港联交所主板作第二上市。A类普通股的上市仅以介绍方式于香港联交所主板进行，且香港上市不会发行或出售任何股份。

什么是“介绍上市”？

与传统IPO不同，介绍上市是已发行证券的企业申请上市所采用的方式，上市初期不发行新股亦不筹集新资金，上市6个月后再融资。

根据港交所的规定，“介绍上市”分为三个形式：一是申请上市的证券已在一家证券交易所上市，争取在另一家交易所上市，或为同一交易所的“转板上市”。

二是“分拆上市”，即发行人的证券由一名上市发行人以实物方式，分派给其股东或另一上市发行人的股东。

第三种方式则为换股上市。即由海外发行人发行证券，以交换一名或多名香港上市发行人的证券，而该等香港发行人的上市地位在海外发行人的证券上市的同时将被撤销。

安信证券表示，介绍上市的优点是速度快、没有承销环节，再融资价格根据上市后定价。介绍上市相较于首次公开招股上市，已有一定数量的公众投资者，且不涉及集资，在另一地区的交易所已有完备的上市记录，审批上市的过程会比较快，审批口径相对比较宽松。

不过，介绍上市最大风险是在上市初期，无发行价参考、价格完全由上市当天的买卖双方交易博弈决定。且由于拟上市公司在6 个月后才可进行再融资、控股股东股份有6 个月锁定期，在上市初期可能面临着供不应求的情况，交易量会偏低、易引发股价异动。

电动车“领跑者”，业务持续亏损

招股书显示，蔚来是高端智能电动汽车市场的先驱及领跑者。2018年、2019年及2020年，蔚来收入分别达到人民币49.51亿元、人民币78.25亿元及人民币162.58亿元，在2021年前九个月，公司收入达到人民币262.36亿元。

（图片来源：蔚来集团招股书）

与此同时，蔚来在过去几年持续亏损。2018年、2019年及2020年净亏损达到人民币96.39亿元、人民币112.96亿元及人民币53.04亿元；2021年前九个月，公司净亏损达到人民币18.74亿元，较去年同期有所收窄，主要由于汽车销售增加导致毛利增加所致。

（图片来源：蔚来集团招股书）

2021年前九个月，蔚来集团毛利率为19.5%，较去年同期的7.6%有所增长，主要因车辆生产量及交付量增加所实现的规模经济以及较高的平均售价所致。

招股书显示，蔚来2021年交付了91,429辆汽车，包括20,050辆ES8、41,474辆ES6及29,905辆EC6。截至2022年1月31日，ES8、ES6及EC6累计交付达176,722辆汽车。根据弗若斯特沙利文报告，于2021年首九个月，蔚来ES6、EC6及ES8为中国销量最高的三款高端纯电SUV。

（图片来源：蔚来集团招股书）

港股迎接更多“游子”回归

香港特区政府财政司司长陈茂波表示，内地经济持续发展，企业在国际市场融资需求庞大。但海外市场上市需面对的风险和不确定因素增大，已有不少中概股选择回流。香港已为此做好准备，包括容许没有不同投票权架构并属非创新产业的大中华公司在港第二上市，并给予双重主要上市的发行人更大灵活性，这将有利进一步吸纳优质中概股在港上市。

陈茂波指出：“此外，考虑到一些从事先进技术且具有一定规模的科技企业需要大量资金投入研发，但却未有盈利和业绩支持，香港证券及期货事务监察委员会和港交所正检视主板的上市规则，研究在充分顾及相关风险的情况下，修订上市条件配合其有关集资需求。”

蔚来于2018年在美上市，由于海外避险情绪升温等因素影响，公司在2021年及2022年迄今分别下跌35%和33.9%。与此同时，理想汽车和小鹏汽车都于2021年赴港二次上市，两家公司港股今年以来分别下跌12.22%和28.4%。

德邦证券表示，如今中概股赴美IPO的难度加大，而A股市场已经在科创板、创业板推行注册制改革，降低了发行成本，使得上市效率更高；与此同时，港交所的制度改革放松了对上市公司财务记录与股权结构的限制。内地A股市场注册制的推进与香港上市监管的放宽对于赴美IPO形势愈发严峻时，为中概股转向A股市场或港股市场进行IPO扫除了诸多障碍。

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