国联证券：给予博通集成增持评级，目标价位53.43元

2022-01-27国联证券股份有限公司王晔对博通集成进行研究并发布了研究报告《电子：物联网进入快车道，公司Wi-Fi芯片成长迅速》，本报告对博通集成给出增持评级，认为其目标价位为53.43元，当前股价为47.24元，预期上涨幅度为13.1%。

　　博通集成(603068)
　　事件：
　　公司发布2021年年度业绩预报称，2021年预计实现净利润约5,362.67万元至6,435.21万元，同比增长61.0%至94.0%；预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约为4,191.37万元至5,029.64万元，同比增加99%至139%。
　　点评：
　　Wi-Fi业务成长迅速，研发支出大幅增长导致公司营收增长先于利润
　　2021年业绩增长主要来源于，Wi-Fi芯片产品收入及毛利增长的研发布局及市场开拓，公司Wi-Fi芯片产品销售收入继续保持增长,增加幅度超100%。同时，公司持续推进采用更先进工艺制程的Wi-Fi芯片产品的升级迭代，新一代Wi-Fi芯片产品的毛利率和销售占比有所提升。费用方面，为保持市场竞争力与开拓新产品线，公司研发人员人数与人均薪酬同步增长，且新产品研发光罩耗材也有所增长，公司研发投入较上年同期增加近一亿元，增加幅度超过80%，影响了公司2021年度净利润水平。
　　物联网Wi-Fi市场增长迅速，关注涂鸦、美的等头部厂家IoT业务放量
　　物联网IoT市场快速成长，根据CIC预测，2024年全球智能设备出货量将增长至38.1亿，2019-2024年复合增速为26.2%。公司背靠涂鸦与美的等优质IoT客户，提供核心Wi-FiMCU芯片，将深度受益IoT行业的快速发展。
　　盈利预测
　　公司无线音传产品受下游TWS需求短期的不确定性不及预期，且研发支出预计公司21增长较高，业绩短期承压。净利润0.63、1.39、2.11亿元，关注新产品迭代下业绩环比的持续回暖，给予公司22年55倍PE，对应目标价53.43元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　晶圆代工紧张导致出货不及预期以及成本大幅上升；TWS品牌客户导入不及预期；Wi-Fi芯片客户需求不及预期；新厂商进入导致产品价格大幅下滑

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；证券之星估值分析工具显示，博通集成（603068）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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