美联储最终缩表可能导致国库券市场经历过山车一样的年景

　　上个月解决债务上限问题后，货币市场看起来相对平稳。但现在，基金经理们面临着另一个大考，即美联储更早开始收缩其近9万亿美元资产负债表的可能性。

美国银行策略师预计，第一季度国库券供应将增加近2000亿美元，随后第二季度减少。然而，如果美联储决定下半年开始缩表——又称量化紧缩（QT），分析师预计它将选择从10月开始迅速减持3260亿美元的国库券持仓，从而导致市场供应增加、收益率走高。

　　美联储周三发布的会议纪要显示，央行可能在首次加息后“相对很快”开始缩表。上次美联储启动QT时，其方法是按照每月额度让持仓到期不续，并逐步提高每月的额度。这种循序渐进的做法使得市场能够有序地适应供应增加。

　　“美联储将选择最容易沟通的选项，避免对财政部的融资决策造成重大干扰：不设限让国库券到期，同时宣布更广泛的QT规模，”Katie Craig牵头的策略师在客户报告中写道。

　　虽然策略师们强调了美联储最早7月开始缩表的风险，但美联储手中的国库券只需要大约12个月的时间就会全部到期，其中前三个月到期数量最多，占65%左右。

　　如果美联储选择让国库券持仓自然到期，那么应该不会对长期国债利率产生显著影响，但会影响一年内到期的证券供应。美国银行策略师们仍然建议灵活迎接第一季度的供应增加和第二季度的净供应减少——这应该会促使收益率再次下降。在此之后，供需失衡的轨迹看起来不太确定，取决于美联储何时以及如何缩表。