大摩CIO：优质防御性大盘股将受益

在货币政策收紧和经济增长放缓环境下，我们认为优质防御性大盘股将会受益，其中一个重要原因在于：面对较高的通胀，美联储和其他央行已下定决心将缩紧货币政策。而由于今年是美国国会中期选举年，通胀不仅是经济层面的问题，很快将成为政治问题。这意味着，美联储可能会比投资者预期的更为鹰派，而且为了能让市场在11月前回暖，美联储鹰派立场可能还会提前到来。

我们认为今年增长将会放缓，大多数主要指标都指向这一结果。在优质大盘龙头股的推动下，防御型股票将得到支撑并跑赢周期性股票。行业层面，在防御型股票中，医疗保健、不动产投资信托基金和消费必需品股票在增长放缓但保持正增长的情况下，往往表现最好。

回顾去年美国大盘股指数的强劲表现，今年很难再次出现让投资者们激动不已的上涨幅度了。不过其实自去年3月以来，大多数个股表现并不尽如人意，不少甚至陷入深度熊市。2021年从很多方面来看都很像2018年——投资者持续在标准普尔500指数的价值高地寻找投资机会，股市出现滚动式调整和板块轮动现象。

进入2022年，对于投资者来说，关键问题是应该继续持有表现相对较好的股票，还是该去抄底？随着与指数同步的压力有所减轻，新的一年到来往往有利于后一种策略——这就是我们所说的新年新机遇。

尽管我们继续侧重防御型大盘股，但我们认为可以对价格已经调整但估值合理且前景良好的股票来创建杠铃投资组合。在过去的9个月里，偏好优质股的策略已促使越来越多的资金流入少数几只成长型大盘股，这进一步突显出自3月以来，偏好大盘股而非小盘股的重要性。但正如我们此前指出，这种投资策略导致许多小盘股表现落后。我们认为有必要考虑的几个领域包括消费者服务和其他需求被压抑的业务领域。

最后需要密切关注的是长期利率走势。考虑到通胀大幅走高及美联储转移政策重点，我们认为长期利率过低。近日美股金融股大幅走高看来像是重大拐点来临的前奏，甚至可能在短期内达到52周新高。金融股可能持续良好表现，原因在于利率可能回升。

整体而言，随着我们进入2022年，投资者可以继续关注防御性优质大盘股，但要与金融股和价值型中小盘股保持平衡，特别是在美联储和其他央行收紧政策的速度快于投资者预期、利率可能回升的背景下。

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