大摩：今年对汽车经销商是具有挑战性的一年 新车销售利润或下跌

大摩发表研究报告指出，受惠于利润扩张及芯片短缺，汽车经销商2021年下半年盈利增长预期强劲。不过，踏入2022年，尽管大量订单积压，该行则对新车利润看法谨慎。大摩预期，2022年由于芯片供应复苏，新车销售利润可能会下跌或者逐渐回归正常，再加上豪华汽车需求受抑制等因素，汽车经销商行业将面临挑战。利好的方面是，电动车相关业务开始贡献盈利及提供估值重估机会。

该行假设2022年上半年新车利润回复至2020年同期水平，则新车利润跌幅约20%-25%。考虑到售后服务贡献，整体毛利或跌5%-10%。虽然市场对汽车经销商销售折让看法保持负面，但因收购等利好因素，该行预期，在今年3月以后，行业会踏入盈利季度。

中升(00881)、永达(03669)去年获多个电动车门店授权。大摩预期，2022年有可能见到第三方经销商量化电动车效果。如果2022年电动车门店可贡献显著的盈利增长，回报率甚至超过了燃油汽车，则经销商股估值有望获重估。

报告还指出，“共同富裕”下的一些政策措施，例如加税等，有可能影响豪华车需求。政府推出的汽车消费刺激措施，也可能会优先考虑本地代工商及电动车品牌，而不是豪华车品牌。总体而言，今年对汽车经销商而言或是具有挑战性的一年，但也可期望获得回报。