机构：2022年港股互联网较中概股更有吸引力 长线布局优质资产（附股）

本文来自国金证券

投资建议

建议长线布局优质资产，关注元宇宙技术的持续迭代。个股方面，建议关注组织架构调整，聚焦零售的美团；游戏板块，出海迎来机遇，建议关注成立天美F1工作室、加快海外布局的腾讯控股，推出全球性IP手游哈利波特的网易。

相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力有望提升，港股市场或将成为长期配置互联网的重要场景

2021年12月美国HFCAA实施细则完善，焦点在于审计问题，美国该监管法案实施后，中概股将面临一定不确定性，或将增强投资者配置资金于港股互联网的意愿。此外，港交所降低二次上市的门槛，新规从2022年1月1日起实施，进一步加强了港股市场的吸引力，预计有望推动未来港股市场成交额增厚。

从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展

1)美团组织架构调整：2021年公司调整组织架构，成立零售特别小组，人员聚焦零售。

2)薪资结构和薪资成本拆分：互联网公司的薪资结构多为“现金+股权”的结构，其中，非现金股权支出多随业务规模波动，占比较现金部分稳定；拆分薪资成本发现，人均薪酬增速较缓，员工规模是拉升薪资成本的主要驱动因素。

3)人员变动：互联网公司大多根据业绩表现调整人员规模，业绩增速与当年年底的人员规模增速走势基本一致，预计未来互联网公司人员和组织架构调整会更聚焦主业。

游戏板块：游戏出海是未来趋势，关注腾讯网易出海

1)游戏出海迎来机遇：2021年中国自研游戏海外销售收入180.13亿美元，同比+16.6%；据App Annie， 21H1，中国已成为海外Top2000手游发行商中占比最大的发行国，达到23.4%。

2)腾讯：公司成立天美F1工作室并招兵买马，加速海外市场布局，同时英雄联盟手游受益于端游庞大的潜在IP用户规模，硬核玩法下其稳态DAU或将为王者荣耀的0.2-0.3倍， ARPPU值和付费率向上空间有望驱动商业化提升，预计稳态月流水约为王者荣耀的0.18-0.27倍；

3)网易：全球性IP哈利波特核心用户趋稳，长期稳态ARPU预计达到阴阳师的2倍，静待其持续变现；

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