招财日报2021.12.23｜卓越商企服务资产出售不影响业绩指引达成；消费行业稳字为先

宏观及行业

市场回顾。恒指昨天升0.6%报23,102点，科指/国指升1.3%/0.7%至5,685/8,195点，大市成交额达927.8亿元。汽车股强势，比亚迪(1211 HK) / 小鹏(9868 HK)/ 理想(2015 HK) 分別升 3.5%/ 6.4%/ 2.9%。内地体育用品股造好，李宁(2331 HK)/ 安踏体育(2020 HK) 升5.1%/5.4%。阿里云被暂停工信部网络安全威胁信息共享平台合作单位，科技股平稳，腾讯(700 HK)/ 美团(3690 HK)/ 阿里巴巴(9988 HK) 分別升0.5%/ 0.6%/ 0.9%。

行业展望/个股速评

卓越商企服务（6989 HK）- 昨日收盘后，卓越商企服务（6989 HK）宣布以3.5亿人民币出售武汉雨阳及浙江港湾公司所持有的全部股权（60%）。两家标的公司于2019年以2.8亿人民币购入，主要业务为公共及工业物业管理，总在管面积320万平方米。此售价相当于6x 2021E PE和1x 2021E PB，几乎是成本价卖出，仅能录得230万人民币的少量税前利润。公司认为出售的原因是该两家公司未来的业绩无法达到早前的业绩保障。我们也能看到其利润增速明显下滑，2019-20的净利润同比增幅为55%，而2020-21的净利润同比增幅几乎持平。招银国际观点：1）并非为帮助母公司而出售资产：因为此次交易金额较小，付款时间也不紧迫（于21年12月至23年分批次付款）。2）业绩影响：2021E的收益将不受影响。处置资产在2020年和2021年实现净利润5600 / 5700万人民币，相当于2020A和2021E全年利润的17%和11%。由于该交易发生在2021年12月，卓越仍然将并表其11M21的收益，因此对2021E的结果影响很小。3）收并购压力：公司需要在2022年进行一笔收并购来填补出售资产可贡献的业绩。考虑到公司目前市盈率是9x 2021E，要获得一笔具有同样规模且估值有吸引力的交易来提振公司可能比较困难。但鉴于目前市场的疲态，我们认为可能有更多开发商愿意出售其物管。(房地产团队)

消费行业 - 稳字为先，促进消费政策即使加速，也大概率是短期和力度温和的。事件：最近国家发展改革委副主任兼国家统计局局长宁吉喆在访谈中，提到需要加快岀台一些促进消费和内需的政策。点评：因为「稳」是政府的工作重点，所以岀台政策主要还是平衡四季度以及明年的疫情和经济的巨大压力，我们仍然认为22年零售销售增长只会在6%左右，不会有超额增长。从政策的实惠性来说，我们估计除了对汽车、家电家具以外，比较大机会对服务业，尤其是受疫情影响严重的行业，像餐饮旅游，有更大的补助，也会有减税降费的可能。但仍然要谨慎的是政策力度会受制于财政情况和实际收入。从2020年3月以来，发改委，商务部和各地政府都有多轮的鼓励消费政策，但都只是比较有财政实力的地区和城市有推出像消费券的活动。而且我们认为零售销售增长更多还是关系到实际个人收入和财富的增长，所以在有明确方向性的反转前，消费行业仍然会是受压的。(可选消费团队)