机构：近期是互联网平台型公司历史性的买入机会（附股）

报告导读

平台，即双边市场，在快速重塑着整个世界。在本文中，我们探讨了如下几个话题：1、平台为何具备更强的规模效应；2、是什么决定了平台的集中度；3、什么样的平台能够发展壮大；4、平台模式在什么情况下才是最佳解决方案；5、监管将如何改变平台。我们建议关注服务平台，如美团、贝壳、满帮集团等，另外可关注低估值且有想象空间的平台，如腾讯控股。

投资要点

■ 平台具备更强的规模效应

平台，即双边市场，受益于消费者与生产者的相互促进，不仅仅能够通过规模降低成本，还可以通过规模提升参与者的体验。

■ 四力模型决定了平台终局的集中度

我们提出了四力模型，认为这是决定平台竞争格局的核心因子。我们认为，跨边网络效应的强弱、平台之间效率的差异化、生产者和消费者的切换壁垒(多归属倾向)、单边规模效应四个点共同决定了平台是否能够实现垄断。

■ 平台效率和流量战略决定了平台的此消彼长

我们认为，效率之争是一切平台竞争的根本，而在效率趋同的情况下，流量之争则是核心。内容平台的核心竞争力是信息匹配效率，商品平台的核心竞争力是信息匹配效率和信息输入效率，服务平台的核心竞争力是信息输入效率和履约效率。

■ 多样化和标准化决定了是否有互联网平台化的空间

我们认为，互联网平台是否是一个行业的最佳解决方案，主要取决于行业需求多样化程度和供给标准化程度。需求越多样化，匹配越困难，平台越有用武之地。供给越标准化，互联网越容易替代线下。

■ 监管下，效率将更加重要

我们认为，商品和服务平台具有正外部性，即平台目标与社会目标相符，监管将不会改变其根本的商业模式。未来，规模效应将被监管所遏制，效率之争将取代规模之争，成为互联网竞争的主旋律。

■ 我们看好服务平台的投资机会

我们认为，近期是互联网平台型公司历史性的买入机会。

我们认为，服务平台相对符合监管的要求，且发展尚处在早期，具有巨大的效率提升空间。我们认为美团的市场份额或得到超预期的上升，或带来投资机会。另外，贝壳、满帮集团、BOSS直聘也值得关注。

我们认为，商品平台中，字节跳动的抖音电商具备最大的发展空间，将持续蚕食高单价非标品的市场，在这一过程下，阿里、拼多多、京东等电商巨头的空间都会受到挤压。

我们认为，内容平台由于不具有正外部性，将受到监管的大力制约，且受制于互联网流量红利的衰竭，已经进入存量竞争，未来的投资机会将相对有限。但是，我们依然可以关注低估值、有一定想象空间的平台，如腾讯控股。

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