Chewy：可以在下跌时买入

摘要

Chewy之所以增长迅速，是因为人们在他们的毛孩子身上花了很多钱。

未来四年，Chewy的销售额预计每年增长17%。

Autoship的收入现在占净销售额的70%以上。

Chewy的亏损收窄，估值很有吸引力。

Chewy（CHWY）正在发售。这家宠物产品的在线卖家正看到强劲的商业增长、客户注册势头和不断收窄的亏损。考虑到公司的增长潜力，Chewy的股价被低估了。这一修正使得Chewy成为值得买入的股票。

宠物是一门大生意

狗和猫的主人喜欢他们毛茸茸的朋友。宠物和主人之间的情感纽带往往如此牢固，以至于宠物成为了终身伴侣。满足宠物及其主人需求的公司正在进入一个非常有吸引力的市场，这个市场具有强劲的增长前景和交叉销售潜力。这是因为宠物主人不仅给宠物买食物，还会买动物需要的其他一切：维生素和补充剂、玩具、跳蚤产品等等。Chewy通过提供宠物主人需要的产品来满足这些需求。在2020年，约有70%的美国家庭报告称，他们至少拥有一只宠物，而且长期以来，拥有至少一只宠物的家庭比例一直在上升。

根据Statista 2020年的数据，美国养狗和养猫的人每年都会在宠物身上花费大量资金。据估计，养狗的人平均每年在宠物身上花费1201美元，而养猫的人在猫身上花费687美元。

2020年，美国整个宠物行业的销售额超过1000亿美元，其中食品和护理产品占总销售额的71%。

来源：American Pet Products Association

强劲的营收增长，改善客户货币化

宠物和主人之间的纽带创造了对互联网零售商的需求，比如Chewy，他们在网上提供宠物产品，并将东西运送给顾客。Chewy的在线宠物店经历了持续的发展势头，疫情迫使人们呆在家里，牺牲他们的社交生活，而这推动了公司的业务增长。第二季度，Chewy的净销售额为22亿美元，同比增长26.8%。其中超过70%的销售额来自注册了Chewy Autoship订阅计划的客户。Autoship包括需要稳定替换的产品，如食品和膳食产品。对Chewy来说，这意味着70%的的销售额具有订阅特性。订阅销售额的增长速度也快于总净销售额的增长速度，分别为30%和27%，这导致了Autoship收入份额的增长。这些收入更容易预测，我估计到2026财年，Autoship的销售额将增长到75%。

然而，对于Chewy来说，最重要的衡量标准是与业务相关的客户数量。活跃客户是指在之前的364天内至少购买过一次的客户。截至第二季度末，Chewy拥有2010万客户，同比增长21.1%。随着第二季度每位活跃客户的净销售额同比增长13.5%至404美元，Chewy的客户货币化也在改善。

Chewy已经从其运输宠物产品的业务中产生了大量的美元自由现金流。第二季度，Chewy的自由现金流飙升至6030万美元，较上年同期的自由现金流（5610万美元）有了强劲的改善。自由现金流的好转表明，该业务已经达到了足以支持盈利的规模。Chewy迅速收窄的净亏损也支持了这一结论。由于客户群的增长和每位客户每年从网站上购买的数量增加，Chewy正在缩小损失。

预期销售增长，低PS比率

Chewy预计下季度净销售额为22亿至22.2亿美元，意味着同比增长23%至25%。到2021财年，净销售额预计将增长25%至26%，达到89亿至90亿美元。从2021财年到2025财年，销售额预计将以平均每年17%的速度增长。对于明年，预期收入为108亿美元，意味着年增长率为20%。根据这一销售估计，Chewy的PS比率为2.6X。

Chewy的风险和机遇

Chewy面临着其他互联网零售商的激烈竞争，这些零售商在低利润产品上与该公司的在线宠物店竞争。因此，在可预见的未来，产品和公司利润率（如毛利润和自由现金流利润率）可能会保持在个位数的范围内。然而，Chewy不断增长的客户群和更高的每个平均账户的净销售额表明了巨大的收入增长潜力。

未来，Chewy可能会被亚马逊（AMZN）或沃尔玛（WMT）等大型零售商店收购。Chewy的低利润商业模式仅适用于大批量产品，两家零售商都有大型电子商务平台和现金来支付收购费用。宠物也是一个快速增长的利基市场，具有很大的长期潜力，这可能会吸引对Chewy的收购要约。

结语

Chewy的股票在下跌时可以买入。Chewy得益于强劲的收入前景和客户对宠物的喜爱。收入增长和客户货币化程度的提高表明业务执行力很强。该公司的自由现金流正在改善，亏损正在缩小。

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