小摩：予阿里巴巴-SW“增持”评级 目标价下调18%至205港元

小摩发布研究报告，下调阿里巴巴-SW(09988)2022财年下半年及2023财年经调整每股盈测10%/14%，相信在偏远城市投资及新零售业务模式需要多年经营付出，有关投资或多年后才见财政回报，但认为平台人流及参与度将是投资回报率的估值标准;予“增持”评级，目标价由250港元降至205港元。

报告中称，公司上季度业绩令该行感惊讶，因消费放缓及密集投资下，内地电商收入及集团纯利不及预期。并认为现时消费疲弱是周期性，公司投资策略转变则属结构性。另外，在集团层面预计阿里2022财年经调整每股盈利同比跌15%，2023财年恢复至正增长12%，2024财年增长比预计加快至22%。

该行表示，阿里内地电商业务将进入为期数年的转型阶段，届时盈利增长转慢、以及投资密集度高等，过去数年已在内地电商市场创新发展上加快投资。从集团角度，部分早期投资，如云业务、金融科技及物流等，将开始进入收成，未来数年预计明显驱动股价；从交易角度，与百度集团-SW(09888)相似，未来数年股价或受制于转型阶段市场对其较低估值，以及受国外市场电商业务发展所影响。