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2021-11-15 17:06
久期财经讯,11月15日,穆迪确认了微博公司(Weibo Corporation,简称:“微博”,WB.US)“Baa2”发行人和高级无抵押评级。
与此同时,穆迪将其评级展望从“稳定”调整至“负面”。
11月11日,微博在截至9月30日的三个月季度业绩中披露,公司的预付费用和其他流动资产增加了约3.57亿美元。加上2021年第二季度披露的非流动其他资产增加3.81亿美元,微博今年迄今已使用了约7.38亿美元现金投资于新资产。
穆迪高级副总裁Lina Choi表示:“负面的展望反映了微博的现金缓冲减少、执行风险的增加,以及随着公司增加投资而推迟去杠杆化,反映出其公司战略中的风险偏好较高。”
微博在2021年前9个月的支出将使其现金头寸减少约7亿美元。截至9月30日,微博的现金和现金类资产总额为27亿美元,仅略高于其24亿美元的总债务。相比之下,截至2020年底,公司的净现金头寸超过10亿美元。
穆迪还预计,微博开始投资的新资产将需要进一步的资本支出。穆迪预期该公司将利用其核心业务产生的自由现金流为新投资提供资金,这些现金流本可用于减少债务。
“评级的确认反映了微博良好的流动性、稳定的经营现金流产生和健康的现金状况。这些因素将继续提供财务缓冲并有助于其降低执行风险,”Choi补充道。
评级理据
微博的“Baa2”发行人评级反映了该公司作为中国(A1/稳定)领先的在线社交媒体平台的强大市场地位,以及其吸引内容供应商、用户和广告商的能力。这些因素使微博能够在网络广告市场上占据越来越大的份额。
该评级还考虑了微博与阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holding Limited,简称:“阿里巴巴”,09988.HK,BABA.US,A1/稳定)的战略合作,这有助于提高其收入和现金流;此外评级还考虑了公司强劲的财务状况,高于行业平均水平的利润率和稳步的自由现金流。
微博的评级受到中国竞争激烈的网络广告市场、与该公司逐步扩大业务范围相关的收购风险不断上升以及监管风险因素的制约。
该评级还受到该公司控股股东新浪公司(Sina Corporation,简称:“新浪”)激进的财务政策及其母公司相对较弱的信用状况因素的制约。
新浪及其控股股东计划大量使用债务为私有化进行融资,这表明了其激进的财务政策。微博向新浪提供了一笔公司间贷款。截至2021年9月30日,贷款余额为4.88亿美元。
微博的运营和财务表现依然稳健。虽然该公司的营收和利润在2020年因疫情早期的影响以及微博为拓宽其能力而进行的激进投资而下降,但自2020年第四季度以来的复苏已经步入正轨。鉴于微博在截至9月30日的九个月内取得了强劲的经营业绩,穆迪预计公司在2021年的营收将增长25%左右。穆迪预计由于2021年的高基数效应,公司在2022年的营收增长将放缓至约5%。与此同时,微博在未来12-18个月的EBITDA利润率可能会保持在35%左右。
微博的新投资将增加其执行风险并推迟公司去杠杆化进程。这是因为该公司将需要利用其核心业务产生的自由现金流来满足持续的资本要求,该现金流本可用于减少债务。
穆迪预计,微博在未来12-18个月的总债务将持平在25亿美元左右,杠杆率将保持在3.0倍左右,这是穆迪截至9月30日12个月内的预期水平。这一杠杆率仍处于其评级类别的较高水平并且偏离了穆迪此前的预期,即微博到2022年底将的去杠杆化将至2.0倍。
微博的流动性依然良好,截至2021年9月30日,公司的净现金头寸约为3亿美元。截至2021年9月30日,该公司持有约27亿美元的现金和现金类资产。穆迪预计微博的运营现金流为5亿-5.5亿美元,其库存现金足以覆盖其短期债务、计划资本支出和投资。
微博的评级还考虑了下列环境、社会和治理 (ESG) 因素:
穆迪考虑了新浪的所有权和投票权集中度高的风险。截至2021年2月28日,新浪持有微博44.7%的股权和70.8%的投票权,其杠杆率高于微博。作为一家民营企业,新浪的透明度有所下降,因为其不再需要定期披露财务数据。目前的评级考虑了上述风险。
与此同时,微博有意愿进行大规模新投资,这表明其企业战略的风险偏好有所增加。
可引起评级上调或下调的因素
鉴于负面展望,评级在短期内不太可能上调。
如果微博继续实现增长目标,同时保持强劲的财务状况,如调整后的债务/EBITDA利润的比率始终低于2.5倍-3.0倍,以及稳健的净现金头寸,克服与其新投资以及激烈竞争相关的执行风险,穆迪可能会将其展望调整为稳定。增加其投资和相关公司战略的透明度也将对评级产生正面的影响。
穆迪还预计,微博的现金流和现金持有量将在很大程度上不会被用于支付和偿还新浪私有化债务,新浪将采取积极措施,逐步降低杠杆率,实现与微博相近的财务状况,从而减少对微博的潜在拖累。
如果微博激进投资新项目,以牺牲其目前稳健的财务状况或良好的流动性为代价;或者支持新浪的债务偿还以及流动性、资本支出和投资(这些都会使其资产负债表流动性紧张或严重削弱其信用状况),穆迪可能会下调其评级。
如果该公司未能抵御竞争,同时其社交广告业务遭到严重破坏,长期削弱其营收增长和现金流生成,评级也可能面临压力。
具体而言,表明评级下调的信用指标包括其债务/EBITDA的比率在未来18-24个月内未降至2.5倍-3.0倍以下,留存现金流/债务的比率持续下降,或公司流动性显著恶化。
若阿里巴巴减持以及中国监管制度的不利发展影响了微博的运营或业务模式,则也会对评级产生压力。
微博是中国最大的网络社交媒体平台之一。该公司通过其网站 Weibo.com 及应用软件提供服务,使用户能够创建和分享文字、图片和视频内容,并进行社交互动。
微博由其母公司新浪于 2009 年成立,并于2014年4月在纳斯达克上市。