财报前瞻：可穿戴设备能否扛起苹果业绩增长的大旗？

苹果 (AAPL)将于10月28日美股盘后(北京时间10月29日清晨)公布其2021财年第四季度业绩及全财年业绩。

业绩预期

市场预期苹果2021财年第四季度营收为849.2亿美元，同比增长31%;预期Q4每股收益为1.24美元。同比增长70%。

市场预期苹果2021财年全年营收为3665.86亿美元，同比增长33.5%;预期每股收益为5.58美元，同比增长70%。

5G iPhone开启超级周期

iPhone12系列助力苹果营收创新高

尽管苹果的可穿戴设备和服务业务增长迅猛，但iPhone的销售仍是其财报的风向标。 财报显示，苹果第三财季(4月-6月)来自于 iPhone的净营收为395.7亿美元，占总营收近二分之一。此外，iPad平板营收73.7亿美元，Mac电脑营收82.4亿美元。除此之外，苹果的可穿戴设备、家居用品和周边产品营收87.8亿美元。

可以看出，苹果来自iPhone的营收要比iPad、Mac和可穿戴设备、居家用品加起来都要多。苹果CEO库克称：在全球范围内iPhone的业绩非常不错，并强调中国市场对iPhone 12 Pro的反应尤其强烈。

此外，摩根大通预计苹果第四财季 iPhone 销量为 5800 万部，而此前预期为 5500 万部。因此投资者可关注来自iPhone市场占有率提升带来的收益情况，尤其是中国市场。

Canalys数据显示，三季度智能手机出货量苹果位列第二。报告显示，苹果公司出货量超逾小米重夺第二位，市场占有率由去年同期的12%升至今年第三季的15%，小米市占则维持14%。

另外，iPad和Mac业务的增长情况也将受到关注，因为苹果也正在应对全球芯片短缺带来的供应限制。苹果上季度iPad和Mac业务的同比增速分别为16%和12%。

iPhone 13到底“香不香”

投资者还可以关注第四季度财报苹果是否会提供有关新iPhone13机型和新iPad的早期销售情况的一些见解，让大家初步了解2021年的销售情况与2020年的销售情况。

苹果2021财年第四财季是截至今年9月底，而苹果9月15日推出的iPhone 13系列，在9月24日就已正式上市，在9月份有一周的销售时间，因而iPhone 13上市初期的表现如何，在这一次的财报中也能略知一二。

缺芯影响几何

根据渠道调查和媒体报道，苹果或将受到芯片短缺和持续的供应链问题，Needham分析师Laura Martin认为供应链问题可能会导致苹果未来一年的销售和收益下滑。该行将苹果2021年第四季度(截至2021年12月31日)iPhone 13的发货量预计降低了1000万台。现在Needham预计2022财年第一季度iPhone 13的发货量将达到8000万台。

摩根大通分析师指出，越南新冠疫情严峻，引发iPhone 13相机模块生产延迟，也使得iPhone 13上市前的库存量，比起前几代机型更加有限，可能影响iPhone 13的销售速度。

Evercore ISI分析师Amit Daryanani称，在大多数国家/地区，iPhone 13系列的预期交货时间都有所延长。他指出，iPhone 13 Pro和Pro Max在美国的到货等待时间为31天、中国为35天，高于先前估计的29天、28天，而其他国家/地区的平均交货时间为28天。

KGI Securities预计，高端档次的手机销量将占iPhone 13总销量的一半以上。这将抵消苹果与Epic game之间的法律纠纷所带来的潜在负面影响。KGI还表示，在中国地区的首日预订行情看起来也很高。据悉，新款iPhone发布后的头8天，苹果在中国的预购量就达到了500万部。

可穿戴设备能否扛起大旗

近些年来，随着苹果可穿戴设备产品矩阵丰富度的增加， 该业务带来的营收不断增长，由 2015财年Q2的16.89亿美元(营收占比为 3%)提升至2021财年Q3的87.75亿美元(营收占比为 10.7%)，成为苹果第三大业务（按营收计算）。

根据数据调研机构Canalys的最新数据，在全球范围内，可穿戴设备市场在今年第二季度总出货量达到4090万台，同比增长5.6%。

小米在第二季度超过了苹果，成为出货量最大的腕式可穿戴设备供应商。小米占19.6%的市场，出货量800万，而苹果为19.3%，出货量790万。但苹果的增长速度依旧快于小米，前者同比增长29.4%，而小米则为2.6%。

整个第二季度，苹果在智能手表市场的份额为31.1%。排名第二的华为占9%，而佳明( Garmin )则以7.6%的份额位列第三。

苹果依旧是智能手表品类中的头号玩家，而且保持优势明显。苹果在可穿戴设备领域中的核心壁垒不仅仅在于产品定义能力，更多的在于“庞大的iPhone用户群以及强关联性软件服务”，进而使得用户粘性显著高于行业平均水平。2020财年，苹果Airpods出货量渗透率为16.5%，Applewatch渗透率为9.6%。

“苹果税”取消对未来营收影响甚微

2020财年，苹果服务收入537.68亿美元中近百亿美元是靠APP Store和抽取佣金赚的，占比近乎为20%，是名副其实的“雁过拔毛”式收入。毫无疑问，App Store已经成为苹果的摇钱树，能源源不断吸金的关键就是抽成机制，所有iOS应用只要涉及到软件付费或内购，都要支付一笔苹果税。

但现在，多方围剿之下，苹果终于做出重大妥协，App Store的内购规则发生了极大的变化，延续了十余年的机制，出现了明显松动。

美国的加利福尼亚州对苹果公司下了一项禁令，要求苹果取消对APP开发商的第三方支付系统的限制，禁令将在12月9日正式生效。这也表明苹果在APP Store上实施了十多年的抽佣规则被终止，30%的“苹果税”不复存在，APP开发商可以将用户引导至第三方支付平台。

投行杰富瑞分析师Kyle McNealy认为，“这一禁令可能会给苹果在2023年及以后带来1%的营收和4%的每股收益影响。” “任何影响都需要时间，(该禁令)对苹果的影响最早要到20 22 年 6 月才能看到。” Kyle McNealy称法官的裁决对苹果来说“基本上是一场胜利”，因为法官拒绝称苹果为非法垄断企业，仅违反了加利福利亚州不公平竞争法。

鉴于苹果公司在 APP Store 领域中已筑建了稳定的宣传机制、安全便利的支付系统，中小型开发商额外开发一套独立的宣传支付系统的动力相对较小。未来在此领域中流失的客户或将主要为中大型开发商。

多国发起反垄断调查

苹果抽取30%的佣金，早就被多个国家的反垄断机构盯上。就在8月25日，韩国国会刚刚通过了《电信业务法》修正案，主要就是针对苹果和安卓的应用商店强制要求用户使用指定的支付方式。

几年前，日本的公平贸易委员会也因为苹果的这个条款，对其展开了长达五年的反垄断调查，而欧洲和澳洲反垄断机构也一直因此和苹果“扯皮”。

早在2019年3月，瑞典音乐流媒体平台Spotify向欧盟提起对苹果的反垄断控诉，指控苹果对开发者收取30%的抽成费用。随后欧盟对苹果发起反垄断诉讼。

苹果迫于形势也“认怂”过，在2020年11月宣布改变抽成的细则，将收入前100万美元的抽成下调至15%。今年9月2日，苹果终于宣布放弃了“苹果税”。

华尔街观点

Wedbush投资公司给予苹果公司“跑赢大盘”评级。

该行分析师丹尼尔・艾维斯表示，芯片短缺影响到iPhone生产的报道“只不过是多年来iPhone 12/13超级周期的所面对的小问题”。

他指出，iPhone短缺实际上证明了市场需求比华尔街预期的要强劲。全球的iPhone需求极为强劲，中国与美国需求尤其强烈。iPhone Pro和iPhone Pro Max型号的平均售价(ASP)继续看涨，迄今为止，全球9.75亿部iPhone手机中有2.5亿部已经3.5年没有升级了。

DA Davidson分析师Tom Forte将对苹果的目标价从167美元上调至175美元，并维持对该股的“买入”评级。

该分析师在一份研究报告中告诉投资者，由于消费者在被迫远程工作和学习后购买了更多的笔记本电脑和平板电脑，苹果的产品已经从中受益。Forte补充说，大型科技公司的员工今年没有 “立即返回办公室”，因此居家办公给苹果带来的好处似乎将持续更长时间。

摩根士丹利分析师Katy Huberty对苹果的评级为“跑赢大市”，目标价168美元。

Huberty承认，更广泛的供应困境是市场上的一个“真正的问题”。但苹果今年迄今的营收表现超出预期，这符合该行的看法，即苹果“在供应紧张时期将获得最优级待遇”。她还认为，对苹果来说，“需求是不会消失的”，苹果拥有强大的客户忠诚度，这可能有助于将iPhone需求推至后面几个季度。

Huberty指出，如果媒体有关苹果减产的报道是准确的，预计当前季度的iPhone出货量可能会发生变化，但这对2022财年的出货量预期影响不大。她仍预计苹果2022财年的iPhone出货量将达到2.385亿部。

Tigress分析师Ivan Feinseth重申苹果“强烈买入”评级，并将其目标价由182美元上调至198美元。

该分析师表示，“强劲的产品需求、新产品的推出和不断增长的服务营收”是其看涨的基础，所有这些因素都将“继续推动公司营收和利润的显著增长”。

苹果目前的资产负债表上拥有1774.9亿美元(每股10.67美元)的超额现金，加上该公司预计在未来12个月产生的1638.1亿美元的经济运营现金流，这将允许该公司“继续为新的增长计划和战略收购提供资金，同时向股东返还大量现金”。

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