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观点 | 大佬抄底互联网的参考价值有多少?

2021-10-14 14:30

市场上,很多长线资金开始进行抄底互联网公司,比如说段永平,比如说BG。其中最明显的就是芒格。今年以来芒格已经分批建仓阿里,Daily Journal在4月份还专门发了一份声明,对重仓阿里的原因进行了解释。

在过去十多年里面,腾讯的员工都是中国红利的最大受益者。

普通人只要能抓住一个时代浪潮,比如说在对的城市买多几套房,基本这辈子就能衣食无忧。

而腾讯的员工,天然就有两个红利:深圳的房子和腾讯的股票,轻松就能实现戴维斯双击。

直到今天,腾讯依然有不少老员工,保持着一个习惯:每当0700回调,就会无脑买入。

图片来源:网络

今年,腾讯员工的机会又来了。腾讯的股价再次高位回调,从年初的773港元高位回落到480港元左右,和2018年一样,回调幅度都是40%。

市场上,除了腾讯老员工,很多长线资金也开始进行抄底互联网公司,比如说段永平,比如说BG。

其中最明显的就是芒格。今年以来芒格已经分批建仓阿里,Daily Journal在4月份还专门发了一份声明,对重仓阿里的原因进行了解释。

公司持有且需要一些证券作为现金等价物。这些现金等价物通常是美国国债。但是,由于当前美债回报率如此之低,公司转而投资了普通股。声明还补充称,若不是一只股票的长期前景看起来不错,否则它就不能被视为良好的现金等价物。

那么,获得众多大佬认可的中丐互怜,可以抄底了吗?我看未必。

下跌因素已经解除

今年年初,北水在港股大肆扫货,仅仅1月份,南下资金净流入高达2055.82亿港元,相当于2020年全年净流入的30.59%。

其中,最受欢迎的是港股的特色板块 —— 科技股,公募重仓市值环比增长较高的为腾讯控股、美团-W、小米集团-W、香港交易所和舜宇光学科技,分别增长了300.27亿元、121.03亿元、73.85亿元、57.31亿元和54.48亿元。

从快手的股价,我们就能体会到市场对互联网有多狂热。这家2020年营收500多亿的公司,市值最高炒到1.5万亿人民币,要知道即使最有想象力的分析师,之前给的目标价也仅为1万亿。

行情来源:华盛通

喜剧的尽头就是悲剧,没想到股票市场也是如此。

年初短暂的高潮过后,国家市场监管局对于互联网的反垄断,从阿里蔓延到几乎所有的互联网公司,直接带崩了整个板块。

3月12日,监管局对腾讯、美团、阿里、京东等12家国内互联网公司未依法申报违法实施经营者集中案做出顶格处罚;

4月10日,对阿里在国内实施"二选一"的垄断行为,处以罚款;

4月26日,监管局对美团实施二选一等涉嫌垄断行为进行立案调查;

监管层如此频繁的举动,市场开始有人猜测,也许反垄断还会有更严重的结果:

1、漫长的诉讼;

2、加征垄断税;

3、分拆;

4、互联网公司最重要的资产 —— 用户数据,要完全公有化;

这些举措看起来虽然过于严厉,但是这些在上世纪的美国,确确实实发生过,比如说70年代,IBM就被调查长达13年,或多或少的让其错过了下一轮科技浪潮。所以,谁又能担保这一次不会发生呢?

假如出现分拆、公有化用户数据,那么对于一向靠规模优势取胜的互联网,相当于护城河被硬生生拆掉,最坏的情况下,或许要从平台型巨无霸,变成公共事业股。

图片来源:网络,公共事业也曾经出过不少大牛股

所以,这一次美团判罚的落地,算是让市场安了心。3%的营业额,看似天价,实际上已经是最轻的处罚。从股价上,美团、阿里也走出了强劲的反弹,一定程度上说明了市场的看法。
 

行情来源:华盛通

反弹容易反转难
 

然而,股市里面,反弹总是简单,反转太难。

最近贾跃亭又被网友调侃去美国割韭菜,无意中翻到其早年与马云的一番精彩问答,不禁感叹,马云的洞察力实在太强。

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马云说了一句话:大公司的挑战也有很多。

目前,几乎所有的互联网公司,都面临一个问题:增长。经过多年的野蛮生长,互联网行业肉眼可见的到达了一个瓶颈。

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比如说两家龙头,阿里和腾讯,根据万得上面数十位分析师给出的一致性预期,两家公司的22年利润增长预期,分别只有18.36%和16.34%。除此之外,过去两到三年,腾讯和阿里的增长速度中枢,也已经明显的下降。

其实都不用看分析师的预期,单单从业务上看,两家龙头的增长前景确实不太乐观。

以腾讯举例,虽然这几年多元化做得很好,但是目前其收入依然有50%以上来源于增值服务,其中又有大部分是游戏收入。过去几年,腾讯股价的上涨,也主要来自游戏收入的推动。

但是我们可以看到,目前游戏行业的整体增速已经放缓,未来每年的增速大概保持在10%左右,要想再有爆发性增长,不是没机会,但是很难。

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再来看阿里。

阿里的营收增速比腾讯还要快一点,整体增速有34%。但是假如拆分其营收,可以发现其核心利润来源 —— 客户管理,增速仅仅有14%,贡献最多增速的是高鑫零售等商超业务。

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而商超行业,目前的境况并不佳,就连龙头永辉超市都出现了10年来的首次亏损,所以我们可以看到,阿里的营收虽然在涨,但是利润率却在逐年走低。

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假如用一个词来形容两大巨头的业绩,那就是 —— 疲软。历史上,这种情况在互联网公司身上并不少见,往往在极高速发展后,互联网公司很快就会失去增速。

21世纪初,互联网霸主属于门户网站,在那个马化腾都只能被称呼为小马的年代,新浪、网易、搜狐业绩暴炸增长,股价也在02-04年短短三年间,上涨了几十倍。
但是很快,门户业务到达瓶颈,除了网易抓到游戏这块宝,其他两家公司收入不再增长,股价也开始横盘。

到了2010年前后,新一批互联网公司开始接力,除了腾讯和阿里,百度、奇虎360都是那个时代的佼佼者。

奇虎360的收入从2008年的1.15亿,到2014年已经高达85亿,股价也重演了新浪们的故事。然而随着客户数放缓,奇虎的股价开始崩不住。资金也是聪明的,开始追逐增长更快的移动互联网公司,比如陌陌、欢聚。

所以,护城河、平台型公司对于互联网公司来说是伪命题,市场最终要的是增长。比如百度,也是平台型公司,这几年业绩也在慢慢增长,然而股价就是不涨,横盘消化估值。

对于阿里和腾讯来说,他们已经足够伟大,过去20年,抓住了两次互联网浪潮的机会,成为了今天这样的伟大企业。也许,我们不应该奢望更多。

未来的机会在哪里?

这个时候,有两种做法:

1、抄底,目前这些互联网公司,无论是估值,还是政策因素,都已经到了市场底部,同时这些互联网公司依然很有竞争力,未来出现下一波技术浪潮,它们抓住的概率很大;

2、等待新的科技浪潮出现,明牌之后再下注,但是这个时候这些公司的估值可能不再便宜;

最稳妥的方式自然是第二种,等到阿里腾讯可以确定画出新的增长曲线,再押注,就好像当年微信出来的时候一样。

那么阿里腾讯现在的军火库里面,有什么新的黑科技呢?前几年,阿里搞了达摩院,项目包括人工智能、机器人、量子计算等前沿科技。

腾讯的实验室内容也差不多,也是围绕人工智能、物联网、机器人等领域展开研究。

图片来源:网络

毫无疑问,这些领域都是未来的科技核心,但是要等业务成型,画出新的增长曲线,也许要等很久。

拿同领域的创业公司举例,前阵子AI四小龙之一的旷视科技,在科创板过会成功,然而根据他们的招股书,今年上半年的主营业务增速仅为10.38%,2020年的增速也仅为47.47%,一点都不炸裂。

这就像德州扑克里面,牌手经常遇到的问题 —— 当你拿到一对A,你要下多少注?牌是好牌,但是假如底下五张牌没有用的话,赢面也不高。

结语

回到文章开头,芒格抄底阿里的话题。

现在的阿里确实便宜,但是其增长质量也确实不高,未来也许继续是增收不增利。而且对于阿里投资的判断,不应该是便宜与否,而是下个时代的电商,到底是什么样的?

以抖音快手为代表的流量电商,是不是会成为主流?阿里被迫卖出微博、芒果超媒的股份,会不会影响他的流量?

最后再到整个大环境,未来假如进入滞涨时期,消费疲软对阿里的冲击有多大?

综合以上种种不确定性,现在是不是要抄底阿里,要分两种情况看:

1、对于芒格这种追求长期回报和安全边际的,现在买入阿里,是一个好的选择,相当于他们是相信阿里有竞争力,未来会解决这些问题;

2、对于追求高景气高确定的投资者来说,阿里可能不是一个好的机会,他们应该去挖掘更高增长的投资机会;

未来,我们也许可以换个角度来看互联网公司。

在腾讯的人工智能官网上,腾讯介绍了这样一个词 —— FEW。FEW由Food、Energy、Water三个词的首字母组成,字母含义也非常有深意,表达了对资源匮乏的关注。

粮食、气候、能源、水资源这些全球性问题,互联网巨头是最有可能,运用自己的技术、资源、资本,去提供解决方案的。

在未来,互联网公司依然会是最好的公司,会让我们的世界变得更好,尽管他们可能不再是好的股票。

 

 

 

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