微盟集团(02013.HK)：数字商业收入大幅增长 微盟云平台可期

　　微盟集团是中国领军的企业云端商业及营销解决方案提供商，同时也是中国领军的精准营销SaaS 服务提供商。“大客化、生态化、国际化”战略效果显著，公司2021 年上半年业绩大幅增长。营收同比增长44.5%达13.8 亿元(人民币，下同)；毛利率由49.0%提升到55.4%.

　　疫情促进SaaS 行业发展，订阅解决方案收入大幅增长：新冠疫情对线下经济的影响促进了线上经济的再扩张，去中心化的SaaS 服务搭乘私域流量东风得到了市场的认可。微盟集团作为SaaS 板块细分赛道龙头，依托微信生态系统，延续了2020年迅猛发展的势头，在2021 年上半年维持高速发展。订阅解决方案的收入同比增长159.2%达5.5亿元，剔除2020年SaaS破坏事件影响，订阅解决方案收入同比增长80.3%；付费商户数同比增长15.2%达10.2 万户；ARPU 同比增长56.5%达5,395 元人民币。

　　强化“大客户”战略，商家解决方案收入大幅增长：微盟集团于2020 年在商家解决方案领域提出TSO(全链路智慧增长解决方案)战略，主要服务中大型客户，协助其进行精准营销。目前TSO 已有30 个品牌商家试点，私域运营效率明显提升，现已初步形成服饰、美妆护肤、食品等行业解决方案。商家解决方案2021 年上半年收入同比增长63.8%达4.1 亿元。

　　微盟云平台加强生态化战略，公司收入未来可期：微盟云PaaS平台为商家提供基于微盟标准的SaaS产品个性化定制和集成服务，运营已经步入正轨。2021 年上半年平台已经接入550名第三方开发者，累计提交1,500 个应用。平台的不断完善推进了公司生态化核心战略进程。我们认为，微盟云平台将是未来的核心竞争力及收入来源。

　　投资建议：微盟通过依托微信生态系统打开市场，未来随着微盟云平台的不断完善有望实现独立的高速发展，成为公司新的盈利增长点。彭博平均目标价18.153 元，对应上升空间59.52%，建议买入。