招商证券：日耗回落，煤价续涨

本文来自：招商固收

经济增长：日耗淡季，建筑旺季

生产：电厂日耗进入淡季。（1）气温下降，电厂日耗大幅回落。9月13日，南方八省电厂日耗为188万吨，较9月6日的214万吨大幅下降12.2%。秋季到来，南方气温下降，电厂日耗逐渐进入淡季。（2）保供新政出台，动力煤价格不改涨势。9月15日，动力煤期货主力结算价为1015.4元/吨，首次突破千元大关，较9月8日上涨5.2%；同期，南华动力煤指数价格上涨5.4%，指数续创2013年设立以来新高。据国家发改委9月13日消息，要求推动煤炭中长期合同对发电供热企业直保并全覆盖，确保发电供热用煤需要，守住民生用煤底线。（3）高炉开工率基本稳定。9月10日，全国钢厂高炉开工率56.5%，较9月3日微降0.1个百分点；同期，唐山钢厂高炉开工率54.8%，上升1.6个百分点，产能利用率66.5%，下降0.4个百分点。（4）轮胎开工率大幅下降，创近半年来新低。9月9日，汽车半钢胎开工率39.5%，较9月2日大幅下降15.0个百分点；同期，汽车全钢胎开工率41.2%，下降8.9个百分点。新月份初期，国内轮胎市场较为平淡，观望情绪犹存，山东地区部分样本厂家存在停产现象。

需求：建筑用钢价格表现较强。（1）房地产“金九”起步不高，环比改善，同比仍低。9月1日至14日，30大中城市商品房日均销售面积为38.9万平方米，环比下降2.7%，较2020年同期下降26.2%，较2019年9月同期下降17.6%，较2018年9月同期下降18.1%。“金九”是地产销售传统旺季，当前地产销售环比跌幅收窄，但同比仍处低位。分区域看，一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降19.0%、下降15.0%、下降52.0%。（2）“缺芯”影响延续，乘用车批发表现仍明显偏弱。9月1日至12日，乘用车零售日均3.3万辆，环比增长2%，同比下降9%；同期，乘用车批发日均2.9万辆，环比增长1%，同比下降36%。批发同比跌幅更为显著，缺芯带来的影响仍在延续。（3）建筑用钢价格表现较强，呈现建筑旺季特征。9月14日，螺纹、线材、热压、冷轧较9月7日分别上涨3.3%、上涨 2.1%、下跌0.7%和上涨0.5%。9月10日，五大钢材品种库存1428.3万吨，较9月3日继续下降29.81万吨。（4）水泥价格快速上涨，处于近年同期最高位。9月14日，全国水泥价格指数较9月7日上涨4.4%；其中，华东和长江地区水泥价格分别上涨3.8%和上涨4.8%。当前水泥价格处于近三年同期最高位。（5）玻璃价格大幅下跌。9月14日，玻璃活跃期货合约价报2407.0元/吨，较9月7日下跌10.9%。（6）运价指数续创新高。9月10日，CCFI指数较9月3日上涨1.9%；同期，SCFI指数上涨1.5% 。

通货膨胀：工业品价格涨幅扩大

CPI：农产品价格指数基本持平。9月14日，农产品批发价格指数较9月7日微跌0.1%，其中猪肉平均批发价为20.0元/公斤，较9月7日下跌2.0%。9月以来，农产品批发价格指数同比下跌7.1%（前值下跌8.3%），其中，鸡蛋上涨26.0%（前值上涨28.9%），猪肉下跌56.7%（前值下跌55.7%），其他品种涨跌幅均不大。

PPI：工业品价格涨幅总体扩大。9月14日，布伦特和WTI现货价报73.2和70.5美元/桶，较9月7日分别上涨2.0%和上涨3.1%。飓风艾达所致供给冲击的恢复慢于市场预期，而疫情对需求端的影响仍在延续，油价震荡上行。9月14日，LME3月铜价和铝价较9月7日分别上涨0.9%和上涨3.6%。铜价高位震荡，铝价续创新高，二者持续分化。

9月以来，国内商品指数环比转涨，同比涨幅扩大。南华商品指数环比上涨4.2%（前值下跌0.6%），同比上涨47.4%（前值上涨38.3%）；中国大宗商品价格指数环比上涨0.42%（前值下跌2.5%），同比上涨23.7%（前值上涨20.8%）；CRB指数环比下跌1.0%（前值上涨0.5%），同比上涨38.1%（前值上涨46.3%)。

9月以来，国内工业品价格涨幅总体扩大。环比方面，线材、螺纹钢、水泥、焦煤、焦炭价格环比涨幅扩大，动力煤、热轧价格环比由跌转涨，冷轧价格环比涨幅收窄，玻璃价格环比跌幅收窄。同比方面，螺纹钢、热轧、玻璃、焦煤、焦炭、水泥、动力煤价格同比涨幅扩大，线材、冷轧价格同比涨幅收窄，同比涨幅总体上较8月有所扩大。