花旗：料内房股迎来更多见底信号 首选龙湖、旭辉等六股

花旗发表的研究报告指，留意到上半年内房业绩有数个明显的见底讯号，包括大型房企如恒大(3333.HK)出现亏损、高杠杆企业如富力(2777.HK)等利润下跌，增长或规模指引普遍向下，认为随着预期重整，展望将更符现实，总体而言长远赢家将更具可见性并可浴火重生。

该行指出上半年31家上市内房的核心净利按年跌6%，而未入账销售则按年升19%，与去年下半年比较则升10%。利润收窄则早在预期之内，期内毛利率收窄至24.5%，核心净利润率则收窄至8.7%，不过部分被销售、一般及行政和融资成本较低所抵销，而业绩胜预期的公司主要是受惠租赁收入表现，其中包括润地(1109.HK)、龙湖(0960.HK)、宝龙(1238.HK)、新城发展(1030.HK)等；而表现令人失望的公司则涵盖土储压力较大或利润较低的企业。上半年派息大致稳定，估计全年雅居乐(3383.HK)、恒大及融信(3301.HK)派息比率将下降。

该行指出上半年销售表现强劲，不过6月至8月则呈跌势，尽管供应回升，上半年无房企上调销售目标，考虑到受按揭及高基数影响令换楼需求减慢，加上市况与2018年类似，估计富力、恒大、远洋集团(3377.HK)等达标或有挑战。

该行预期短期行业将于9月及10月反弹，主要因为经过上半年预期重设、而部分大型房企录亏损或微利后或逐步淡出，加上踏入第三季销售持续温和有助减缓政策忧虑，认为最新一批土地供应显示利润已见底，加上信贷及再融资清晰度增加等，首选龙湖、润地、新城发展、旭辉控股(0884.HK)、宝龙及龙光集团(3380.HK)。