中金：无人配送，未来已来

在自动驾驶的各个赛道中，中金公司认为低速商用无人驾驶有望较早迎来发展拐点，其关键在于技术完善、路权开放和商业场景的磨合。

技术渐趋成熟适配通用性场景，产业链完善、规模效应驱动成本下降

1）无人配送遵循自动驾驶的底层技术原理，目前感知、分析决策、控制执行以及云端基础设施等技术架构共识基本形成；

2）我们认为，逐步完善的产业链体系、快速商业化驱动的规模效应叠加国产替代将促使成本快速下降，进一步实现无人配送规模化复制。

持证上岗，路权开放是变量

1）2021年5月，北京高级别自动驾驶示范区采取类似于德国的“车辆自身+运营区域”双审核认证制度率先向美团、京东物流、新石器三家企业颁发国内首批无人配送车车辆编码，开放北京亦庄225平方公里路权。我们认为北京开放路权为行业提供了监管范本，后续随着无人配送车安全性逐步提高、生态逐步做大、模式得到验证，将会有更多城市向无人配送车开放路权。

2）我们认为各城市能在公开道路投入运营的无人配送企业数量将会受到监管，目前技术、商业案例准备充分的企业有望在路权开放的进程中享受明显的先发优势。

多点开花，各场景的商业化探索渐次展开，有望将行业从实验室快速推向现实场景

1）无人配送+快递：以京东物流为代表，其无人配送车历经四次迭代，率先在若干公开道路及高校实践无人快递配送，在真实环境中积累数据驱动业务正向循环。我们认为较高密度的集约化配送场景是突破口，随着单车造价下降和运营效率的提升，无人车回本周期将缩短；

2）无人配送+本地生活：以美团为代表，尝试构建空、地、人一体的无人配送解决方案，在外卖、买菜、闪购多场景中以人机协作的方式提升骑手人效，以缓解日益明显的劳动力问题；

3）无人配送+新零售：以新石器为代表，其搭建了自下而上的技术和供应链体系，并且自建智能工厂快速实现量产。新石器以定义产品、打造标杆的方式，引领了无人车与新零售结合的模式，并尝试在其他场景实现更大范围验证，通过无人车网络构建移动化的智慧城市。

风险提示

路权开放进程缓慢；数据安全监管；商业验证低于预期。

本文摘自：2021年8月17已经发布的《无人配送，未来已来》

白  洋SAC 执业证书编号：S0080520110002 SFC CE Ref：BGN055

王秋婷SAC 执业证书编号：S0080121030013

杨  鑫 CFA SAC 执业证书编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553

任丹霖 SAC 执业证书编号：S0080518060001 SFC CE Ref：BNF068

彭  虎 SAC 执业证书编号：S0080521020001SFC CE Ref：BRE806

风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。