​郭明錤：苹果研究 Apple Mini LED 趋势之五个阶段投资策略

分析师：郭明錤 Ming-Chi Kuo

我们正向看待 Apple 采⽤ Mini LED 的产业趋势与相关投资机会。我们将 AppleMini LED 趋势的投资策略分为五个阶段。

五个投资阶段依序是：第⼀供应商 (2019–2022 年)、第⼆供应商 (2021–2023 年)、MacBook 供应链 (2021–2023 年)、LED 产业 (2022–2024 年)、与 Micro LED (2023–2026年)。五个投资阶段有不同的关注重点与投资机会，我们建议投资⼈可以此规划短、中与⻓期的 Apple Mini LED 趋势之投资策略。

第⼀阶段：第⼀供应商 (2019–2022 年)

Apple 的 Mini LED 量产计划⾃ 2019 年开始变得具体，故第⼀供应商便成为市场关注焦点。在第⼀供应商的股票反应此利多的过程中，⽣产良率与出货时程变化显著影响供应商股票的估值。我们认为，这个阶段的投资价值将逐渐在 2021–2022年结束，原因在于

供应商的股票⼤部分均反映此利多，且新竞争者⾃ 2021 年开始出现。不过，第⼀供应商的优势在于较早建立设计与⽣产 Mini LED 相关零部件的能⼒，我们建议投资⼈关注第⼀供应商能否善⽤此优势取得更多非 Apple 订单以维持增⻓。

第⼆阶段：第⼆供应商 (2021–2023 年)

Apple 为分散供应⻛险与降低成本，故积极找寻 Mini LED 关键零组件的第⼆供应商。我们认为第⼆供应商在此阶段为市场的新焦点，并预期此阶段将会持续⾄ 2023 年。MiniLED 关键零组件的第⼆供应商⼤部分是中国⼚商，具备显著成本优势，故若⽣产良率能符合 Apple 要求，出货比重将显著成⻓。我们认为第⼆供应商的订单比重与出货时程将会是市场关注重点。

第三阶段：MacBook 供应链 (2021–2023 年) 

我们认为 Mini LED ⾯板出货量主要是由 MacBook 驱动，⽽非 iPad。在过去数年MacBook 出货量并⽆太显著成⻓。然⽽，因受益于采⽤Mini LED⾯板、Apple Silicon与全新设计，我们推估 MacBook 出货量在 2021 与 2022 年均可显著成⻓ 20% YoY 或以

上。受益于 Mini LED 驱动 MacBook 出货快速成⻓，因此我们预测 MacBook 供应链将会重新成为市场关注。在供应链中，我们特别关注新规格供应商、新进入者、市占率显著成⻓与规格升级受益者。我们认为此阶段将可维持⾄ 2023 年。

第四阶段：LED 产业 (2022–2024 年) 

我们相信若 MacBook 与 iPad 因采⽤ Mini LED ⾯板⽽得到市场更多正向反馈，将会有更多非 Apple ⼚商仿效 Apple 采⽤与推⼴ Mini LED 的策略，⽽这将会⼤量消耗 LED 的产能。若 LED 芯片产能利⽤率能因此显著改善，LED ⾏业将会出现许多投资机会。在此阶段非 Apple 供应链将会成为市场关注重点。

第五阶段：Micro LED (2023–2026 年)

我们预测 Micro LED 的⽣产成本将⾃ 2023–2024 年显著改善，故⾃ 2023 年开始可能将成为市场关注重点。我们相信 Apple 正在开发 Micro LED 技术，但⽬前⽣产时程尚未确定。我们也认为若 Mini LED 产业能成功，则有助于更多⼚商投资 Micro LED 设计与研发并有助于实现 Micro LED ⼤量⽣产。在此阶段，我们预测投资机会来⾃于 LED 芯片供货商、巨量移转供货商、封装供货商、检测供货商与设备⼚商。

投资建议：

我们将 Apple Mini LED 趋势的投资策略分为五个阶段，建议投资⼈可以此规划短、中与⻓期的 Apple Mini LED 趋势之投资策略。

⻛险提⽰：

新产品⽣产递延或市场需求不如预期

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