INNOCARE Pharma(09969.HK)：正在崛起的生物制药

InnoCare Pharma是一家综合性生物制药公司，专注于肿瘤学和自身免疫性疾病领域潜在的一流和一流疗法的开发和商业化。该公司已经建立了14种产品的综合流水线，包括1种商业化产品奥瑞布替尼(ICP-022)、6种临床阶段资产和7种处于IND使能阶段的产品。我们预测InnoCare在21E的收入将达到10亿元人民币，22E的收入将达到3.97亿元人民币，23E的收入将达到15亿元人民币，2020-2023年的年复合增长率为927%，这主要是由于orelabrutnib的销售增长和Biogen的预付款。考虑到公司密集的研发投入和新推出产品的上线阶段，我们预计公司在2023年之前将继续录得净亏损。在我们30港元的目标价上涨36%的情况下，我们开始覆盖股票，并提出买入建议。

从研发到商业化的全集成平台。公司正在转型为一家具有较强自主研发能力和商业化能力的综合性制药公司。目前，公司已建立了一支拥有100多名科研人员的内部药物研发团队，并与施一公博士和施一公博士签订了独家战略合作协议。张泽明支持新药发现的靶点识别和验证。在商业化过程中，InnoCare为推出orelabrutinib准备了一支由约150名成员组成的强大销售团队，由来自扬森的行业资深人士领导，他们拥有首个BTK抑制剂ibrutinib(Imbrovica)商业化的宝贵经验。我们相信，该公司从药物发现到商业化的全面集成平台将有助于提高效率，加快产品发布速度。

BTK抑制剂Orelabrutinib在B细胞淋巴瘤和自身免疫性疾病中具有巨大的潜力。

Orelabrutinib是一种潜在的同类最佳BTK抑制剂，NMPA已于2020年12月批准其用于r/rCLL/SLL和r/rMCL。BTK抑制剂已成为治疗CLL/SLLand r/rMCL的基础药物，在其他B细胞恶性肿瘤中具有潜在的应用前景。目前，奥瑞布替尼治疗r/r西药、r/r MZL、1L CLL/SLL和1L MCL在中国处于注册试验阶段。我们预计公司将在2022年向NMPA提交关于r/r MZL和r/r WM的orelabrutinib的NDA。该公司还在美国进行奥瑞布替尼用于r/r MCL的注册试验，预计将于2022年提交NDA。Orelabrutinib在系统性红斑狼疮(SLE)和多发性硬化症(Ms)等自身免疫性疾病方面也显示出巨大的潜力。该公司已经与Biogen就Orelabrutinib达成了许可和合作协议，预付款为1.25亿美元，总里程碑式的付款高达8.125亿美元，这使得Biogen获得了Orelabrutinib在全球多发性硬化症(MS)和中国以外的某些自身免疫性疾病领域的独家经营权。我们相信，Biogen在MS方面的强大背景将有助于加快奥瑞布替尼的临床开发和未来的商业化进程。

实体瘤和自身免疫性疾病的综合布局。除了淋巴瘤，该公司还在开发更好的实体肿瘤和自身免疫性疾病的治疗方法，包括FGFR、FGFR4、TRK、TYK2、SHP2等。对于实体肿瘤，ICP-192(泛FGFR抑制剂)在中国处于CCA和UC的II期试验，而ICP-105(FGFR4)在中国处于HCC的I期试验。对于自身免疫性疾病，该公司最近在中国启动了ICP-332(TYK2)的I期试验。

我们相信，通过其集成平台，该公司将拥有更多创新的化合物。

从购买开始。我们预测InnoCare在21E的收入将达到10亿元人民币，22E的收入将达到3.97亿元人民币，23E的收入将达到15亿元人民币，2020-2023年的年复合增长率为927%，这主要是由于relabrutnib的销售增长和Biogen的预付款。考虑到公司密集的研发投入和新推出产品的预热阶段，我们预计公司在2023年之前将继续录得净亏损。在我们30港元的目标价上涨36%的情况下，我们开始以BUY推荐的方式覆盖股票。