汇丰研究：南航重申买入评级 调高东航及国航目标价

汇丰研究发布研究报告称，三大航空股已准备好疫情后复苏，重申南航（01055）“买入”评级，目标价由6.8港元降至6.2港元，并将东航（00670）及国航（00753）评级由“持有”升至“买入”，东航目标价由4.1港元升至4.5港元，国航目标价由5.4港元升至6.3港元。

报告中称，三大航空股自近期高位累跌25%至28%，以市账率计估值跌至接近去年低位。参考过去逾十年的行业周期，该行有信心，当跌至这水平时，航空股将对进一步负面消息“免疫”，焦点应转移至明年下半年起至2023年的复苏。

该行考虑到，短期催化剂及中长期可见引擎，对行业更趋乐观。与过去例子相若，预期这些周期股在内地有效控制疫情及本地出行复苏后，将急剧反弹。实际上，在2021年4月，三大航空股境内客运收益公里数升至2019年水平的115%。中长期而言，预计三大航空股有力扩大市占，不仅是境内航程，预将也能扩大国际航线市占。

报告提到，三大航空股资本充裕，而且境内客运及货运敞口庞大，允许它们维持正现金流。另外，许多境内及国际同业正艰苦求存，也缩减经营规模以应对更长时间的下行。即使假设至2023年国际出行复苏仅及2019年水平的50%，该行预计三大航空股可产生双位数股本回报率。

汇丰研究将三大航空股今年亏损预测由原先120亿元人民币，扩大至亏损240亿元人民币，较市场预测亏损高出近两倍。这反映该行对国际航线的审慎看法，境内客量及收益率低迷，以及强劲货运部分抵销成本压力。

该行相信，市场已放眼至2023年，预计境内客量可达至2019年水平，国际客量可达2019年50%。不过，为反映本地旅客收益率预测上调，预计三大航空股2023年EBIT利润率达13%，股本回报率达12%。