中金：目前港股市场估值明显低于历史均值

市场走势回顾

在此前一周大幅调整后，海外中资股市场上周在低位企稳。包括材料、汽车和电信在内多数板块上周纷纷上涨，这与我们在上周提出的市场可能逐步触底反弹并进入布局区的判断基本一致。

不过，政策不确定性下成长板块内部依然出现较大分化。半导体等硬件板块上周吸引了大量的南向资金流入，而游戏、医疗保健以及直播等相关标的继续承压，主要是受到监管政策担忧的影响。

具体来看，在媒体报道电子游戏对中国青少年带来相对负面影响后，包括腾讯和网易在内的电子游戏标的在上周初普遍遭遇大幅抛售。

市场前景展望

往前看，我们认为市场可能已经计入过多悲观情绪，尤其是对优质成长股而言。存在以下几个因素显示市场可能逐步进入“布局区”：

1）市场估值已经计入较多的悲观情绪，即使在假设盈利进一步下调10%-20%后，目前估值仍然明显低于历史均值；横向比较以及对比其它资产也显示港股存在相对吸引力；

2）市场情绪方面，技术指标出现极端超卖信号；

3）海外资金没有出现市场所担忧的大幅流出，在市场企稳后南向资金上周也出现小幅回流；

4）政策方面，有关未成年游戏成瘾担忧并非近期才出现，腾讯和网易在防范未成年人网络成瘾上已经做出了行业内相对领先的举措，且长期以来中国一直在推动国内游戏行业的健康发展。

短期不确定性仍可能会带来扰动，但对长线投资者来说市场的吸引力也正在凸显。

海外方面，美国劳工局发布的7月就业数据超预期。受此推动，美国国债收益率上周五明显走高，就业市场的修复可能也表明美联储减量所需的条件取得进一步进展。我们在2021年下半年市场展望报告中指出，美联储货币政策只是影响香港市场海外资金流动的诸多因素之一，不过临近政策变化附近的潜在扰动、尤其是美债利率上升的影响仍值得关注。

投资建议

在近期市场出现抛售后，我们认为随着恐慌情绪缓解市场将获得短期支撑。对于遭遇过度抛售而估值仍然具有吸引力的部分板块，例如医疗保健和部分科技巨头，投资者可以针对其潜在反弹行情进行布局。

长期来看，我们建议关注中国长期趋势，例如产业升级和消费升级以及国货消费品牌的崛起。我们认为，电动汽车产业链、新能源、先进制造以及消费和医疗保健两大板块中的龙头企业将受益于中国经济的长期增长。

重点关注事件

1）7月份中国通胀与金融数据；

2）疫情变化；

3）监管政策变化；

4）国内外货币政策立场的转变。

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