中金：市场对港股短期估值已计入过多悲观情绪 或逐步进入“布局期”

中金发表研究报告，指港股7月下旬市场急转直下，监管政策超预期是直接诱因，恐慌情绪和资金流出进一步放大了波动。互联网、教育股等首当其冲，但其他板块也未能幸免。整体看2月高点以来，恒生科技指数累计回调38%，MSCI中国指数下跌27%，恒生国企指下跌25%，逼近疫情低点，恒生指数回调幅度较少但也有17%，这一表现使得港股基本在全球垫底。该行认为龙头企业和风险偏好回落，是最主要拖累、相比之下盈利基本持平、无风险利率则是正贡献。
 

该行指，经过近期大幅回调后，港股市场估值已从原来相对偏高位置回到均值下方甚至相对低位，部份板块，如食品零售、消费服务和媒体娱乐估值已经降至2006年以来均值以下，部分老经济如房地产、能源、银行和保险更是处於历史区间低位。个别受政策影响的大公司，估值回到历史均值1倍标准差以下。通过对比阿里巴巴(9988.HK)和腾讯(0700.HK)的案例，发现阿里年初以来的估值表现较腾讯更有韧性，这在一定程度上说明政策落地是重要企稳因素。
 

该行又指，南向资金7月前整体平稳，但7月流出创纪录；海外资金从去年三季度开始流入以来也整体平稳，实际上直到上周也没有出现市场所担忧的大幅流出；短期看，一些技术性和估值指标都指向市场可能已经计入过多悲观情绪，例如成交异常放大、卖空比例提升、资金大幅流出，市场明显超卖等。如果政策和情绪边际改善，可能都会推动市场企稳反弹。
 

该行认为港股可能逐步步入“布局期”，建议重点从以下几个维度布局反弹，超跌个股，反弹弹性可能较大；悲观情绪计入过多、被错杀，而基本面稳健的稀缺优质龙头；符合中国内在长期趋势领域，包括科技硬件、新能源车产业链、新能源、高端制造及优质消费及医药龙头。