惠誉：确认中国光大控股(00165.HK)“BBB"长期发行人评级及“F2"短期发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，7月28日，惠誉确认总部位于中国香港特区的中国光大控股有限公司(China Everbright Limited，简称“中国光大控股”，00165.HK)的长期发行人违约评级(IDR)为“BBB"、短期发行人违约评级为“F2"，展望“稳定”。

中国光大控股是一家由中国光大集团股份公司(光大集团)持股49.7%(截至2020年底)的资产管理公司。光大集团是一家综合金融服务控股公司，由中国中央政府通过财政部、中央汇金投资有限责任公司和全国社会保障基金理事会全资拥有。

关键评级驱动因素

中国光大控股长期发行人违约评级的驱动因素是基于惠誉认为在公司面临压力时光大集团将向其提供重大支持，因中国光大控股被视为该集团的核心子公司。同时，惠誉对光大集团信用状况的评估结果也受到以下因素的支撑：与中国主权(A+/稳定)之间存在强关联性;由中国政府全资拥有。惠誉认为，光大集团在未来几年内的潜在上市亦不会改变其与中国主权之间的强控制权及强关联性。

作为光大集团的境外资产管理旗舰公司，中国光大控股在集团的运营中发挥着重要作用。中国光大控股共享集团品牌，且自1997年起在香港上市，光大集团拥有其49.7%的股份。中国光大控股在管理和运营方面与光大集团高度整合。

惠誉根据其《非银金融机构评级标准》中投资管理公司子类别中投资公司的相关内容对中国光大控股的独立信用状况进行评估。惠誉认为，中国光大控股的独立信用状况评级为次投资级，较其受支持驱动的信用状况低若干子级，这体现在公司在依然发展中的经营环境下虽不大却不断扩张的经营规模、波动性较大的盈利能力及持续攀升的杠杆容忍度 (总债务与有形股本的比率自2013年的约0.1倍上升至2020年末的0.7倍左右)。但公司不断扩张的市场份额及不断增加的资产管理规模在一定程度上弥补了上述短板。

中国光大控股专注于包含一级及二级市场投资、结构性投融资、飞机租赁业务以及中国内地和中国香港特区的战略性投资等的资产管理业务。该公司在中国香港特区和中国内地建立了跨境业务网络，并利用光大品牌树立了良好的声誉。

中国光大控股的短期发行人违约评级以‘F2’而不是‘F3’对应长期发行人违约评级 ，这是基于惠誉预计中国光大控股在现金流出现不时之需的情况下，光大集团将向其提供重大支持，尤其是短期流动性支持。

在ESG相关性因素中，惠誉认为财务透明度也将成为评级驱动因素。财务透明度的评分“4”主要反映了中国光大控股投资组合的有限透明度，这对独立信用状况有负面影响，并且与评级和其他因素相关。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-中国光大控股对光大集团信用状况的重新评估很敏感，光大集团的信用状况易受中国主权评级正面调整变化的影响。

-中国政府与光大集团之间的关联性(包括直接影响光大集团的政策)趋强可能将导致光大集团与主权评级之间的差异收窄。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉对光大集团信用状况的重新评估可能会引发对中国光大控股评级同等幅度的调整。例如，政府和光大集团之间的联系明显减弱，可能会导致光大集团与主权评级之间的差异扩大。这可能发生在政府所有权被严重削弱或政府政策发生改变，从而降低光大集团的社会作用时。

-同样，中国光大控股和光大集团之间的联系变弱，包括通过实质性稀释光大集团在中国光大控股的股份或中国光大控股在集团中的战略作用减弱来降低中国光大控股对光大集团的重要性，都可能导致评级下调。然而，惠誉并不认为这是短期内的重大风险。

-如果因公司治理不善、重大运营缺陷或风险控制失误导致重大损失，负面评级行动的可能性也会增加。结构性或持续性损失表明商业模式无法生存、较低的战略相关性，也可能引发评级下调。

-若无来自光大集团的重大支持，中国光大控股的评级将会降低若干子级，尽管短期内惠誉认为该情况不太可能发生。