美东汽车(1268.HK)：1H21净利润同比预增76%

　　1H21 净利润同比预增76%至人民币5.3 亿元

　　美东汽车（美东）是一家中型汽车经销集团，其收入结构中低线城市豪华车品牌销售占比较高。我们认为美东将持续受益于豪华车需求稳健增长，2021-2023 年净利润有望高增，1H21 净利润有望同比增长76%至人民币5.3 亿元。我们预计公司2021/2022/2023 年EPS 为人民币1.00/1.42/1.69元，考虑到美东汽车2022 年归母净利润预测增速高于可比公司，且ROE水平在2021-2023 年有望提升，我们基于30x 2022E PE，将目标价上调24%至51.30 港币，维持“买入”。

　　销量高增，利润率改善

　　美东收入结构中，宝马/雷克萨斯/保时捷三大豪华车品牌占比较高，其新车销售收入占比为40/23/20%，1H21 国内销量均录得强劲增长，我们认为美东将从中获益。我们预计美东1H21 新车销量同比增长36%至32000 辆。

　　此外，由于汽车供应链上游芯片短缺导致新车供应紧张，我们预计美东1H21毛利率将扩大至5.9%左右（1H20：4.9%）。

　　持续扩大经销网络

　　美东计划在2021 年通过收购和绿地建设增开九家经销店。美东于1Q21 分别收购一家宝马和雷克萨斯门店，同时预计今年新开两家保时捷门店。若扩网计划今年成功落地，其经销网络规模将同比扩大14%至72 家。总体而言，我们认为美东拥有增设新店的财务资源，这将驱动2021 年及后续增长。

　　上调EPS 预测和目标价，维持“买入”

　　鉴于中国两大经销集团永达和中升发布盈喜，预计1H21 利润高增，我们认为美东将受益于市场需求走强。我们将2021/2022/2023 年EPS 预测上调2/6/6%，将目标价上调至51.30 港币，对应30 倍2022 年预测PE，前目标价45.10 港币基于35 倍2021 年预测PE。目标倍数较彭博一致预期（20.4倍2022 年同业PE 预测均值）高，主因美东2022 年净利润增速预期较高，且ROE 水平有望在2021-2023 年提升。

　　风险提示：豪华车需求弱于预期，及利润率低于预期。