汇顶科技(603160)收购NXP VAS业务，业务协同推进国产替代

公司立足传统电容、触控芯片，加速拓展屏下指纹光学芯片应用，同时前瞻布局蓝牙、NB-IoT、3Dsensing等物联网相关连接和交互芯片，成长路径清晰。公司收购NXP语音及音频业务有望借助业务和客户协同作用，拓展大客户处市场份额，推动智能音频放大器等芯片国产替代。

事项： 汇顶科技 8月16日公告称，拟通过现金支付的方式购买NXP B。V。(恩智浦)旗下的语音及音频应用解决方案业务(Voice and Audio Solutions，简称“VAS”)，交易价格为16,500万美元。公司已于2019年8月16日与NXP签署主协议。

NXPVAS产品包括音频放大器、音频编解码器、智能触觉控制器等，客户涵盖国内外安卓手机厂商。根据汇顶公告，该业务解决方案主要用于智能手机、智能穿戴、IoT等领域，主要客户为国内外知名安卓手机厂商。本次资产包收购价格为1.65亿美元，当前NXP市值为284.5亿美元，该项业务收购价格在NXP总市值占比约0.6%。此次收购资产包中并不包括智能音箱MCU方案。

NXP为智能音频放大器发明者，汇顶收购后有望拓展大客户，受益国产替代趋势。智能音频放大器在传统放大器基础上配备DSP与算法，对于器件保护和提升手机音频体验具有重要作用。NXP于2012年率先发明智能音频放大器解决方案，目前智能音频放大器竞争厂商主要包括Cirrus Logic(凌云半导体)、Maxim(美信)、TI(德州仪器)、NXP、艾为电子(国内厂商)等，其中除NXP(荷兰)、艾为电子(中国)外均为美国厂商。Cirrus Logic是苹果iPhone的供应商，NXP则拥有OPPO、vivo等众多国内外安卓手机厂商客户，技术领先并且为“非A”重要公司，受益“去A”趋势，且收购事项不受美国审查。NXP拥有两类智能音频功放产品，一种芯片内部集成DSP，另一种芯片内部不集成DSP，但提供一套完整的算法。目前苹果、华为主要采用算法运行在智能功放外部主芯片的方案。预计汇顶收购完成后，客户有望进一步拓展。

此次收购核心意义在于：a)获取NXP成熟的智能音频相关资产、知识产权、欧洲和亚洲的研发团队、产业链及客户资源，其中包含200项专利；b)增强公司在终端设备智能音频、触觉交互等数字/模拟电路研发能力；c)公司拓宽智能音频等泛物联网相关布局，实现与标的公司业务、客户的良好协同，推进IoT领域布局，切入中长期成长轨道。

投资建议：公司立足传统电容、触控芯片，加速拓展屏下指纹光学芯片应用，同时前瞻布局蓝牙、NB-IoT、3Dsensing。2019年屏下指纹方案加速渗透，预计国产安卓端搭载屏下指纹的手机出货量达1.9亿部。公司龙头地位显著，整体市占率70%以上，我们上调公司2019/20/21年EPS预测至3.56/4.04/4.72元(原预测为2.97/3.55/4.33元)，考虑到2019年业绩高成长明确，业务多样化、技术平台化趋势以及行业龙头溢价，给予2019年PE=60倍，对应目标价213.6元，对应2020年53倍PE。维持“买入”评级。

汇顶科技(603160)收购NXP VAS业务，业务协同推进国产替代