中国水务（00855 HK）：2021财年业绩符合预期，维持“买入”

国泰君安香港

报告日期：2021/07/07

摘要：

中国水务(00855 HK，“公司”）2021财年收入同比增19.0%至103.46亿港元。股东净利同比增3.2%至16.92亿港元。业绩符合预期。毛利率同比跌1.3个百分点至41.9%，主要因为毛利率较低的建设业务收入占比增加。

我们预计2021-2024财年间城市供水及建设经营业务收入将以10.8%的年复合增长率增长。尽管未来三年供水运营服务收入将会因为新产能逐步释放而保持稳定增长，但由于城乡一体化的持续发展，接驳收入及建设服务收入将保持快速增长。此外，我们预计2021-2024财年间环保业务收入将以11.5%的年复合增长率增长。

我们对2022-2024财年的每股盈利预测分别为1.203港元、1.322港元及1.458港元。鉴于其项目范围覆盖全国且拥有庞大的供水管网，公司在受惠于中国水务行业的长期发展和增长的过程中，相比本地水厂而言优势明显。我们上调目标至8.50港元，对应 6.0/ 5.8/ 5.6倍的2022/ 2023/ 2024财年EV/EBITDA。重申“买入”评级。