腾讯、Baillie Gifford、Ark为什么都看好eVTOL赛道？

来源：创新含量  

之前介绍过Ark非常青睐的一只SPAC----EXPC，今年1月11日Ark开始买入，此后基本一路加仓，最新持有数量 275万股，市值约3000万美元。

EXPC的合并对象，号称「空中Uber」的Blade，在周四发布了季报，我今天简单看了一下。

2020Q4营收800万美元，同比增近50%，营业成本1035万，同比持平，净亏损230万，同比减少200多万。虽然营收大增，但可以看到现阶段的Blade营收规模非常小，因此成本和费用率都显得很高，毛利率只有20%，管理费用率高达42%。

再来看具体业务，Blade目前有三块：

1）短途运输，60~100英里，价格595~795美金一个座位；以及往返于纽约区域的大型机场和曼哈顿的Blade停机坪，195美金一个座位。2020Q4营收218万，同比减少约30%。

2）医疗器官运送及喷气飞机运输。营收522万，同比增176%。

3）广告和地面运输。57万，同比增200%多。

此外Blade还给出一个重要经营指标----「已飞行座位」，2020Q4是2946人次，2019Q4是7290人次，大幅减少。该指标的下滑，Blade给出的原因是新冠疫情影响了需求，意料之中。

至此Blade的最新财报要点已看完，怎么说呢，一方面因为疫情，一方面业务刚起步，收入规模太小，数据没多大指导意义。

后续关注需求恢复下营收的增长速度，以及利用率提升，规模效应体现后的盈利能力。

定性前瞻地看，Blade的逻辑其实还不错。

之前说过，Blade把自己定位为一家空中交通平台公司，采用轻资产模式，并不拥有飞机，而是租用直升机为客户提供服务。Blade认为其前景主要取决于三个方面：

1）持续吸引并维持客户的能力，包括更低成本，可靠安全等等。也需要通过广告来获客。

2）扩张至更多的地域市场，聚焦高密度的城市区域。

3）预计下一代电动直升机（eVTOL或者叫EVA）将提升经济性和显著地扩大市场。eVTOL面世之前，Blade将继续用直升机，或喷气式飞机提供服务。

所以可以看到，Blade很聪明给自己设计的商业模式，就是既能吃到eVTOL的创新红利，但又不用承担研发风险。

换到投资的视角，eVTOL研发成功前，也就是比如五到十年内，Blade说白了就是一个小众高端飞行服务公司，那它的收入规模肯定是平庸的。

而一旦eVTOL研发成功，Blade的收入规模有望提升一两个量级，那么其DCF的终值部分也会跳跃式提升。它目前要做的就是积累并维护好自己的客户网络，这样Blade就可以把借助eVTOL就能腾飞的故事一直讲下去。至于eVTOL面世后，能否大规模商用，又或者同时面临其他「空中Uber」的竞争，就是下一个阶段的事情了，反正现在谁也说不清楚。

所以继续延续投资角度思考，Blade这种没有估值锚的想象股，你是没有办法大仓位长线去投的，要投顶多小仓位当做VC一样支持下创新。可以看到ark也只是用ARKQ买了1%的仓位。

那至于我们要不要买，以及放多大仓位，其实取决于你对eVTOL行业的认知以及风险承受能力。我这里分享一下我查找了一些信息后的看法，供大家参考，不一定对， 只是提供一个视角。

首先，我觉得eVTOL是一个必然的趋势，因为相比现有直升机的优势，eVTOL可以说有着压倒性的优势，一定会替代，这有点类似新能源车替代燃油车。具体来看：

由于用电池和电机驱动，eVTOL噪声约为直升机1/4，噪音对人们的接受度影响很大，低噪音可以提升起飞频率和降低飞行高度。

由于旋转结构和动力源差别，eVTOL的维修成本可以比直升机降低20%。

由于结构更简单，比直升机更容易实现自动驾驶，且有多个旋翼，安全性更高。

从空间利用上来看，随着城市化加快，城市半径的不断扩大，以及愈发加剧的拥堵，交通工具向天空发展是必然趋势，因为汽车地铁公交等整个地面交通体系提供运运力会有上限。

所以eVTOL可以说有着历史必然性，那么由此也可以推测，将来这块也必然衍生出巨大的新市场。

自动驾驶这项颠覆人们生活方式以及提高整体交通效率的技术，将给生产者和运营商带来巨大的收益，这已经没有异议了，而eVTOL这种新型的交通工具也是一样的呀。担心撞机风险？只要在飞行器上和法律上设定好，一定密集区域不允许手动驾驶，只能自动驾驶就行了，这样反而能最大化利用空中资源，最大化提升交通效率。

说了这么多，那么eVTOL目前研发到啥阶段了？啥时候能看到商业化运用？

显然我也不是专家，我只能找些资料侧面提供一些信息。

先从时间线的大事上看下。

2016年10月，Uber发布了空中共享出行白皮书，宣布将组建名为「Elevate」的出行网络，由完全电动的飞行器组成，它们可以根据需求垂直起飞和降落；

2017年9月，腾讯8000万美元领投了成立于2015年的德国空中出行创业公司Lillium。此外，腾讯在2019年11月的WE峰会上着重介绍了Lillium的最新测试进展。

2019年12月，国内空中出行公司亿航智能在纳斯达克宣布上市，也是全球空中出行第一股；2020年1月8日，亿航智能在美国通过测试取得FAA飞行许可；

2020年2月25日，美国空军发布了「敏捷至上」计划招标书，其中一份关于电动垂直起降（eVTOL） 飞机工业的招标计划「开放创新能力」（Innovative Capabilities Opening，ICO）。ICO指出，美国军方将寻求早期采购的机会，并计划3年内开始eVTOL飞行器的采购和部署。

几天前Blade的季报中公布，美国航空管理局目前已接触超过15个EVA项目，预计在2024年几家制造商会取得FAA批准。

然后，再从行业玩家的最新动态来看看。刚好最近除了EXPC，还有3家制造商正在通过SPAC上市，信息比较多，我们就着重看下这三家。

股东有丰田，英特尔和捷蓝航空，Uber，日本爱和谊日生同和财产保险 。Joby Aviation将通过与RTP（SPAC）合并的方式上市，预计今年Q2完成。

。2020年，Joby与FAA达成了对飞机的「 G-1」基础认证，

另外，

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Archer Aviation：Archer Aviation与ACIC（SPAC）合并的方式上市，合并后估值40亿美元。预计今年Q2完成。后续6亿美元的普通股PIPE投资者包括联合航空、斯泰兰蒂斯和Exor的风险投资部门、Baron Capital Group、联邦爱马仕·考夫曼基金等机构。Ark目前持有ACIC约142万股，市值约1500万美元。

Lilium：股东腾讯、特斯拉早期投资者Baillie Gifford和风险投资公司Atomico等公司。市场传言，Lilium正谈判通过与QELL（SPAC）合并，合并后估值超过20亿美元。Lilium计划在2025年之前将其产品投入使用。

最后产品和技术方面，看不懂也无法比较优劣，我也就不放了。

反正总结来说，获取到上面的信息后，大家是不是对eVTOL多了一份信心？我个人也是，通过今天粗略的梳理，对eVTOL的未来可以说充满信心，但因为认知和信息的局限性，对研发成功和商业化时间节点难免只能谨慎乐观，后续保持对行业和头部公司的关注吧。对此感兴趣的也欢迎关注交流。