高瓴资本：闪退K12教育

一、闪退K12教育的历程

5月17日，高瓴资本披露了今年一季度的持仓情况，在教育行业动作频繁，整体而言，近几个季度，高瓴资本是减持教育板块：

清仓了好未来和一起教育。好未来是在去年三四季度连续减持之后的彻底清仓，而去年四季度，高瓴也清仓了朴新教育；一起教育是高瓴资本在IPO时买入的，一季度也被清仓；

新建仓新东方，但仓位不大，只有7.88万股；

如果时间往前追溯，可以发现高瓴资本在过去一年中，几乎是对K12教育的疯狂减持：

从上表可以看出，从2020年二季度起，高瓴资本一直在减持K12教育企业，其中新东方是在2020年一季度被清仓，在今年一季度高瓴资本又建了少量仓位。而自高瓴资本清仓之后，好未来和一起教育的市值跌去了三分之二，朴新教育的市值跌去了7成。

大规模清仓K12教育股的背后，是今年以来，相关监管政策的持续收紧：

（1）5月，深改委审议通过“双减”文件，将全面规范校外培训机构；

（2）6月，教育部成立校外教育培训监管司，将大幅禁止超纲补课、提前教学；

（3）与此同时，教育部正在推行延长学生在校时间，明确要求课后服务结束时间，不早于当地普遍的正常下班时间后半小时；

在政策落地之前，高瓴资本可谓是捷足先跑，将好未来外部重要股东的位置让给了摩根斯坦利、瑞银和长期投资机构Baillie Gifford。

二、好未来：曾经的资本宠儿

好未来曾经是高瓴在美股的第一大持仓股：

（1）在2014年四季度，高瓴就开始建仓持有好未来，买入均价在31美元左右；

（2）2019年初，高瓴资本参与了好未来5亿美金的定增；

（3）2019年底，好未来依然是高瓴的第四大持仓股，持有1146万股。

彼时高瓴资本的创始人张磊表示：“教育是永远不需要退出的投资，做教育是最让人有幸福感的投资。”

在高瓴资本持有好未来期间，不少野生和科班出身的价值投资分析师认为K12教育是坡长雪厚的重要赛道，指出美国从1997年2017年，长期跑赢通胀的行业是医疗和教育，而且为了解释高瓴资本的成功，从《股票魔法师》书中引入了著名的曲奇模式：可以将一个门店或一个地方的有效模式，成功复制到其他地区。

而像好未来这样的超级牛股共同的模式就是不断的复制成功，高瓴资本持仓的好未来俨然是“曲奇模式”的代表，并以此类推出符合曲奇模式的牛股还有高瓴资本持有的海底捞。

除了二级市场之外，高瓴资本还是猿辅导的重要股东之一，但一级市场的进退没有二级市场方便，遇到政策等外部环境的变化，等待行业转机是为数不多的选择。

三、其他领域的闪退

相较于其他行业，高瓴资本在K12教育行业中的持仓时间算是比较长的，此前在其他领域：

（1）2018年，高瓴资本持有哔哩哔哩、虎牙，在经历一波翻倍的涨幅后，先后清仓这些视频股票；

（2）2020年，高瓴资本在三季度新建仓了中概股新车三巨头：蔚来、理想和小鹏，而在四季度清仓了这三只标的；

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