穆迪：确认睿见教育(06068.HK)“Ba3”企业家族评级，降展望至“负面”

久期财经讯，5月28日，穆迪确认睿见教育国际控股有限公司(Wisdom Education International Holdings Company Limited，简称“睿见教育”，06068.HK)“Ba3”企业家族评级(CFR)。

与此同时，穆迪还将评级展望从“稳定”下调至“负面”。

2021年5月14日，国务院发布《民办教育促进法实施条例》，自2021年9月1日起施行。

穆迪助理副总裁兼分析师Shawn Xiong表示:“展望调整负面反映了监管变化和实施的不确定性，这可能对睿见教育的业务扩张和财务业绩产生不利影响”。

穆迪将密切关注监管执行方面的进展，这将决定对该公司的实际影响。

与此同时，穆迪以其稳定的市场地位、稳定的现金流和充足的流动性，确认了该公司的评级。

评级理据

睿见教育的Ba3 CFR反映了其在中国(A1/稳定)快速增长的私立K12教育服务行业的既定地位，其扩大学校网络和提高学费的过往记录，以及经常性和高度可见的现金流生成。

该评级还考虑了睿见教育有限的规模、地理集中和高资本需求带来的风险、与其扩张相关的执行风险以及监管不确定性。

穆迪认为，新政策增加了睿见教育的扩张战略、将现金流从运营学校转移到被评级实体的能力以及对其现有学校投资组合的持续控制方面的不确定性。

穆迪预计，在政府的指导下，睿见教育将积极适应新政策。鉴于学生人数众多，运营稳定性对学校运营者和政府都至关重要。适度的方案执行将有助于减轻新政策的潜在负面影响。

截至2021年2月28日的前六个月(2021财年)，睿见教育的收入同比增长17%，达到约11亿元人民币，调整后的EBITDA利润率基本稳定在40%左右。

穆迪还预计，睿见教育将对其高资本需求采取审慎的态度，因其以收购为导向，或者通过购买土地和建设成本进行有机扩张。这种方法将包括通过运营现金流以及债务和非债务手段相结合的资本融资。因此，其杠杆率(以总债务/EBITDA的比率衡量)应在未来12-18个月内保持在4.5倍以下，且流动性良好。

睿见教育有充足的流动性。截至2021年2月28日，该公司拥有6.53亿元人民币的无限制现金，加上经营现金流，足以支付未来12-18个月的到期债务、资本支出和股息支付。

睿见教育的评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

受中国南方地区不断增长的人口和收入水平的推动，该公司受益于对私立教育需求的不断增长。然而，这项业务存在重大的社会风险，包括需要保护寄宿学校学生的安全。该公司多年来在管理此类风险方面表现良好。

然而，最近的政策变化凸显了提供商面临的监管不确定性，从而推动了对睿见教育的评级行动。

截至2021年5月18日，睿见教育的股份集中在其两位创始人手中，他们共持有69%的股份。集中所有权部分受到其上市和监管地位的影响。穆迪还预计该公司在扩张方面将坚持审慎的财务政策。

可能导致评级上调或下调的因素

如果穆迪评估监管对睿见教育的信用状况影响有限，那么其展望可能会恢复至稳定;公司保持良好的流动性和财务稳健性。

评级可能会被下调，如果：(1)实施后的规定对睿见教育的信用和业务状况产生重大不利影响;或者(2)公司的良好流动性状况持续显著恶化;或者(3)睿见教育的经营业绩减弱，现金流下降，调整后的债务/EBITDA持续超过4.5倍，或EBITDA/利息持续低于3.0倍。

睿见教育成立于2003年，现有14所寄宿制学校，2020/2021学年学生注册总数为71,362人。该公司是中国华南地区最大的私立中小学教育(1-12年级)的提供者之一。睿见教育于2017年1月26日在港交所上市。