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哔哩哔哩(BILI.US/9626.HK)回港后首份答卷:业绩超预期,广告与电商业务变现再提速

2021-05-16 09:37

美东时间5月13日盘前,哔哩哔哩(BILI.US/9626.HK,以下简称“B站”)公布了今年的首份财报,这也是其在港二次上市后交出的首份成绩单。

整体而言,在去年一季度疫情催化下的业绩高增长基础上,B站本季的表现依旧强劲。

一、业绩超越预期,经调整亏损环比基本持平

数据显示,B站本季营收约39亿元(人民币,下同),同比增长68.5%,经调整后净亏损约6.6亿元,较去年同期有所扩大,不过均超出彭博分析师的一致预期(约37.8亿元、经调整后净亏损约8亿元)。

其中,关乎亏损同比扩大,主要由于B站现阶段战略聚焦于用户增长,对于品牌提升和优质内容的持续投入,导致较高的成本和费用开支。若按季度来看,本季的毛利率及经调整净亏损,环比基本持平。

(数据来源:公司季报,格隆汇制表)

(数据来源:公司季报,格隆汇制表)

二、营收多元化深入,广告与电商变现再提速

1)增值业务增长仍显著,游戏业务维持稳定

(数据来源:公司季报,格隆汇制表)

B站本季营收超预期背后,增值业务(以直播+大会员为主)可谓是功不可没。财报显示,期内该分部贡献收入约15亿元,同比增长89%,实现连续两个季度超越游戏业务

其中,大会员业务主要依靠OGV内容拓展,来拉动用户付费转化率的提升。数据显示,第一季度末,B站大会员数量同比增近五成至1610万,这在去年高增基数下,仍能有如此表现,实属难得。

近几年,B站大力拓展OGV内容,从纪录片到综艺自制,再到去年试水网剧网大,并不断取得突破。本季B站在优势的动画、纪录片等品类依旧表现优异。

动漫方面,本季上新的番剧《转生成蜘蛛又怎样!》《崛与宫村》站内播放量均过亿,而今年1月底新上线的国创《伍六七之玄武国篇》目前全网播放量更是破7亿。同时,去年10月底出品的《天官赐福》到今年一季度仍延续着极高人气,现站内播放量已达3.7亿,并且还登陆了包括Netflix、Funimation在内的海外平台。另外,《灵笼》终章、《时光代理人》等也将于二季度陆续上线;综艺与纪录片方面,《去你家吃饭好吗》《奇食记》、《小小少年》等在一季度上线作品,实现了流量与口碑的双丰收。

直播业务方面,游戏已是第一垂直品类,其直播主播与视频UP主重叠率超过40%,在较大程度上保障了B站游戏直播内容的持续输出。B站现手握王牌游戏电竞IP资源,目前除之前收入囊中的中国大陆区英雄联盟S赛三年(2020-2022年)独家直播权外,还拿到该游戏年度常规赛的直播权,这将助力其后续流量的持续增长。

而游戏业务方面,由于一季度无大体量独代新游上线,凭借存量游戏维持平稳增长。不过B站现已有十余款独代游戏获得版号,且有多款独代新游会在二季度逐步上线,包括《坎公骑冠剑》、《机动战姬·聚变》、《刀剑神域:黑衣剑士王牌》等。其中,《坎公骑冠剑》于4月27日上线,该游戏上线后玩家反响热烈。据伽马数据测算,《坎公骑冠剑》在4月新游戏中流水排名Top 2,首月流水预计超过2亿元。

中金认为,受新游上线时间影响,预计全年游戏收入增速将呈前低后高的态势,新游在下半年的收入贡献将十分显著,预期全年游戏收入将同比增长25%至60亿元。

此外,尽管TapTap等作为不收渠道费的游戏社区,正成为诸多游戏厂商的新选择,米哈游等厂商也在主推自己的游戏社区,这都有可能在一定程度上削弱B站的渠道优势。但随B站业务多元化推进,其对游戏的依赖也在逐渐减弱。同时,B站也在积极布局游戏全产业链,今年一季度先后投资心动公司、中手游、青瓷数码等多家游戏研发及发行厂商,以进一步巩固其游戏产业链地位,并反哺其游戏内容生态。

2)广告和电商业务加速变现,营收同比涨逾两倍

数据显示,广告营收约7.15亿元,电商及其他营收约5.19亿元,同比增速均超两倍。其中,广告业务实现连续八个季度同比加速增长

目前来看,B站在广告与电商业务方面,仍有持续的商业化潜力。

一方面,随着用户价值的高质量增长和中国新兴消费品牌的快速发展,今年一季度起,美团、腾讯、中信银行、中国联通等头部公司陆续入驻B站。此外,LVMH、古驰等高端奢侈品牌也在B站成立企业号或进行品牌投放。照此趋势来看,B站广告业务大概率将继续维持高增长。根据公司财报电话会,2021年公司暂未增加广告加载率,将保持在5%左右的低水平,以推动广告商业化业务的健康发展。

另一方面,在优势的ACG衍生产品领域,B站采取自营模式,预计未来随着SKU的增多,将推动GMV及相关营收的增长。

三、从“Z世代”到“Z+世代”:持续破圈,用户粘性维持高位

而B站在加快推进商业化同时,其用户基本盘继续全线增长,多项核心指标再创新高。

(数据来源:公司季报,格隆汇制表)

数据显示,B站本季的平均MAU约2.23亿,其中移动端MAU突破2亿,同比增速均在30%以上,环比增速则在10%以上。此外,DAU突破6000万,同比增长18%,且DAU/MAU比例约为27%,环比基本稳定,用户持续稳增。

在MAU和DAU持续上涨同时,付费用户规模也保持稳步升势。数据显示,本季付费MAU达2050万,同比增长53%,单季净增260万,整体付费渗透率由去年四季度的8.9%升至9.2%。与此同时,期内单用户ARPPU达73元,同比增长23.3%。

(数据来源:公司季报,格隆汇制表)

在用户基盘不断扩大同时,B站依旧保持着高用户粘性。数据显示,到本季末,B站正式会员数达1.12亿,同比增长36.6%,第12个月用户留存率维持在80%左右;期内,用户日均使用时长约82min,环比增加了7min,日均内容观看量同比增加47%;月均用户交互数同比增长35%。

小结

在商业化加速推进下,B站的开局表现依旧不俗,也奠定了全年高增的基调。而由于受全球疫情形势反复、美债收益率、通胀担忧上升等多因素影响,今年上半年境内外资本市场均处于一个较大的振荡期,而前期享受较高估值的科技股纷纷遭遇大幅回调,B站也不例外。

不过短期涨跌主要取决于情绪,长期走势则取决于价值创造能力,B站是目前公认的稀缺性互联网核心资产,赛道占位优,内容生态及社区氛围持续健康发展,用户基盘稳步上行,用户粘性强,未来随用户生态不断扩大,持续的商业化潜力依然充足

而BG在一季度(Baillie Gifford)增持B站,则无疑是对其长期价值看好的有力印证。据了解,BG有着科技股“巴菲特”之称,其以超长期持有优质成长公司的风格而著称,换手率极低。据13F文件,B站在一季度获BG买入约596万股,成为其本季增持金额最大的前5只股票之一(包括MRNA、CPNG、BNTX、TTD、BILI)。

目前B站还处在“攻城略地”阶段,盈利模式尚未定型,这从公司将当前战略重点放在用户量上也可以看出,其实这也表明其成长空间依然大。B站当前在手的现金资产余额达270亿元(包括现金及现金等价物、定期存款及短期投资),这为其继续扩大内容生态,提升品牌效应提供了充足的资金保障。

据观察,B站的短线走势会呈现出一定特点,往往在季报披露前都会有一波上涨,而季报结束后都会回调一波,加之市场对通胀的担忧,可能会给B站短期走势蒙上阴影。若更关注其长期价值成长的投资者,还是要牢牢守住手中的筹码,因为任何位置和未来比起来,可能都是低点。

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