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【读出财报的秘密】ASML:缺芯危机最大赢家 可以无脑买入吗?

2021-04-30 06:14

原标题:【读出财报的秘密】ASML:缺芯危机最大赢家 可以无脑买入吗? 来源:FX168

全球缺芯危机中,TA成最大赢家?

公布亮眼财报后,股价一飞冲天

这只股票是否可以无脑买入?

Hello大家好,欢迎来到FX168的《读出财报的秘密》。

上周我们分析了台积电的财报,看到了全球缺芯大潮中“晶圆代工一哥”的蓬勃发展。在那期视频中我们也提到,由于激烈的竞争,台积电的利润率受到挤压,芯片需求激增所带来的福利也因此受限。

但我们今天分析的这家公司则在行业内处于绝对垄断的地位,从某种角度来说,将它看作是缺芯危机中的最大赢家也不为过。

这家公司就是光刻机巨头阿斯麦,股票代码ASML。光刻机是芯片核心产业链中的关键设备,用于把集成电路版图精确地投影在硅片上,从而完成器件和电路的构造。

阿斯麦于1984年成立于荷兰,生产深紫外光刻机DUV、极紫外光刻机EUV,并提供相关的服务。目前占据DUV85%的市场份额,在EUV市场中则“唯我独尊”,仅此一家。

作为人类科技突破摩尔定律中芯片制程限制的关键设备,EUV是台积电、三星、英特尔和中芯国际等晶圆工厂生产用于手机、电脑和物联网等科技产品所需的高端芯片的必备采购项目。

1997年参与研制EUV的阿斯麦可以说是耗费整个西方最先进工业体系中超额的人力、物力的“集大成者”,最终在2015年才终于研制成功第一台可量产的EUV样机。同时这台价值1.2亿美元、重达180吨的光刻机也带来了人类制造业门槛的天花板。

具有如此绝对的垄断地位,又身处人类社会必不可少的“刚需”行业,加上恰逢全球芯片短缺带来的需求激增,是否意味着这只股票可以无脑买入呢?财报不会说谎,就让我们来看看阿斯麦的一季度财报是不是能够解答这个问题。

财报显示,阿斯麦一季度营收为43.6亿欧元,同比增长79%;净利润为13.3亿欧元,同比上涨240%。都是相当夸张的涨幅,反映出芯片短缺状态下,作为核心制造商创收能力的暴涨。

对比来看,台积电一季度营收同比增长16.7%。虽然同处芯片行业,也同为各自领域的龙头,阿斯麦垄断地位带来的优势一目了然。

其他的盈利指标趋势基本一致。从近一年的情况来看,系统的销售从2020年二季度开始加速上升。

虽然成本同步提高,但利润率也持续走高,毛利率当前达到53.9%,高于去年四季度的52.0%,较去年同期的45.1%更是显著升高。

光刻机销售数量今年一季度为76台,较去年四季度的80台有所减少,但明显高于2020年其他三个季度,且系统预定价值保持大幅增长。

资产负债表中,现金及现金等价物较为稳定,显示财务状况健康。投资方面,设备等投资保持稳定,短期投资增加,显示阿斯麦加大研发力度,以应对芯片短缺危机并支持科技的飞速发展。

到目前为止,这份财报都显得非常出色。也因此导致财报一经公布,阿斯麦股价就大幅飙升,一举突破历史新高。

但是否阿斯麦的财报就如此完美无瑕呢?让我们继续看下去。

近一年来,阿斯麦运营净利润均为正数,但是,运营净现金流则正负不均,也就是说,有的季度出现“账面利润”的情况。应收款、存货就是其中影响较大的两项。在流动资产中,应收款的占比28%,存货占比30%。两项合计占比58%。

存货,意味着运营现金支出,形成了资产,但是没有变现。而应收款意味着,变现了,但没有现金流入。

如果说这份财报有任何不完美之处,这应该算是值得担忧的一点——存货和应收款占比较高。

但通过现有的信息,我们也可以推测出一些可能的原因。其一是芯片行业的季节性特点——一般下半年需求会比较高。阿斯麦一季度销售光刻机台数不如去年四季度,此次对二季度净销售的预期是40亿欧元至41亿欧元,并没有显著增长,都可以印证这一点。

其二是目前阿斯麦的客户产能基本已经饱和,一季度的需求主要是软件的升级和更新。继续建厂、扩大产能都需要更长的时间。

其三是一些客户新购买的机器仍在测试,实际利润因此延后计入。

单纯就这几点而言,阿斯麦财务表现中的瑕疵应该是暂时性的。随着下半年芯片需求上升、客户机器测试完成,存货和应收款都会随之下降。

同时,台积电和其他阿斯麦的大客户都表示将投入巨额的资本支出,这其中的一部分就是用来支付更多、更先进光刻机的购买。从这点来看,阿斯麦丝毫没有后顾之忧。

阿斯麦CEO Peter Wennink近日强调,芯片行业正同时面临三大利多趋势:这包括需要弥补疫情所带来的需求激增;由疫情带来更多远程办公、教学的人类行为转变令电子产品发展加速;以及地缘政治风险导致各国更追求自给自足,降低供应链有效性,创造额外的设备需求。

由此看来,整个芯片行业在未来几年内的增长动能都只会加强,不会减弱。

但要就此说可以无脑买入阿斯麦这只股票,也不尽然。2021年4月24日阿斯麦收于670.91美元,2021年初至今上涨36.95%。总市值2794.43亿美元。静态市盈率53.09,动态市盈率52.91,估值偏高。且在历史高位买入具有较大风险。

但鉴于它的行业垄断地位、强劲的盈利和增长能力,阿斯麦这只股票适合长期关注,逢低吸入。

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