光伏：需求好转的迹象有哪些？

光伏玻璃等环节价格下降带动组件成本降低，预计硅料等环节价格触及短期高点，产业链经过一段时间博弈后利好因素逐渐积累。国内开发商启动招标，资源较好区域的项目逐渐开展，叠加组件出口保持旺盛，体现为组件及相关环节开工率的提升，也符合我们对于需求边际改善的追踪和判断。

产业链博弈后利好因素逐渐积累

光伏产业链最初的博弈集中在组件和电站开发两个环节。其中，组件企业寻求的是待交付订单不亏损和拟投标订单盈利，尤其是1-2个季度之前中标订单，在产业链价格上涨后当季交付压力较大。而电站开发商寻求的是已定标订单不涨价和待招标项目保证收益率要求，需要锁定更高的电站收益率和保证组件交货。产业链博弈过程中，利好因素也逐渐累积，主要表现在3.2mm玻璃价格从最高点42元/平米下降到26元/平米，大幅缓解了组件端成本的压力，其中单玻组件成本下降约0.05元/W，双玻组件成本下降约0.09元/W。此外，光伏胶膜价格也出现下降，预计硅料价格在超过140元/公斤后触及短期高点。

海外需求旺盛，国内需求或有边际改善

在产业链博弈的过程中，需求端也在发生积极的变化。根据SOLARZOOM的数据，2021年1-2月份光伏组件出货约12.9GW，同比增长约77%，海外的光伏需求保持增长趋势，且由于海外大部分国家基础电价较高，对光伏组件价格的上涨接受度较高。从终端需求看，资源较好的地区、去年结转的竞价项目和户用分布式光伏具备了启动的可能性，从而带动国内需求的边际改善，组件的涨价在一定程度上为国内客户所接受。

预计组件及相关环节开工率提升
 

随着博弈的推进和需求的边际改善，在终端客户接受组件一定程度涨价的情况下，可以看到组件及相关环节的开工率也有所提升，预计将由最低60%提升至约80%，其中龙头企业的开工率更高，已经从胶膜等环节的开工率提升上得到验证。另外，在终端需求保持改善的情况下，预计全年产业链的价格可能都会维持在比较高的位置。而随着原材料短缺和产业链价格的上涨，龙头企业通过自身的品牌、渠道等竞争优势，实现市场份额的扩张和中长期市场竞争力的塑造。
 

风险因素
 

产业链价格继续上行影响终端需求，运费等居高不下影响海外发货和企业盈利，利率上行影响终端安装的积极性。
 

投资策略
 

预计随着终端需求的好转，组件企业的出货量也将有所提升，光伏一体化龙头企业值得重点关注，重点推荐隆基股份、晶澳科技；预计硅料价格将维持强势，重点推荐通威股份、新特能源；价格调整和需求回升后，基于产品结构优化提升和新材料放量的逻辑，重点推荐福斯特。